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巨额分红引争议

农夫山泉IPO:偿债能力走弱 左手贷款右手最豪气分红
农夫山泉IPO:偿债能力走弱 左手贷款右手最豪气分红

个股股票 |2020年05月06日  11:53
农夫山泉招股书透露秘密:上市前突击分红95亿元
农夫山泉招股书透露秘密:上市前突击分红95亿元

界面新闻|2020年05月06日  10:01

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农夫山泉:真能“甜”得过茅台和可口可乐?
农夫山泉:真能“甜”得过茅台和可口可乐?

  原标题:农夫山泉,真能“甜”得过茅台和可口可乐? 来源:虎嗅 出品|虎嗅大商业组 做着两三块钱一瓶饮用水的生意,农夫山泉终于打算上市了。 4月29日,“农夫山泉股份有限公司”在港交所官网披露了第一版招股书,中金和摩根士丹利为保荐人,预期集资最多10亿美元(约70.8亿元人民币)。 而还未上市的农夫山泉,“中国版可口可乐”“比茅台还会赚钱”的说法已经甚嚣尘上。目前,农夫山泉的估值已经在千亿港元,有更乐观者甚至喊出了1300亿港元的“叫价”。 是的,农夫山泉有着强盈利能力,招股书让外界知道,原来口口声声“不需要上市”的农夫山泉一直都在闷声发大财—— 2017年~2019年, 农夫山泉分别实现销售收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,毛利分别为98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元。2017年~2019年的毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,其中包装饮用水在2019年的毛利率高达60.2%。 “这样优秀的公司没在A股上市,还挺可惜的。”有业内人士这样向虎嗅感慨道。那么,农夫山泉到底为什么这么赚钱?IPO只差临门一脚的农夫山泉,真有那么“甜”吗? 农夫山泉的毛利为什么高? 毫无疑问,农夫山泉是国内包装饮用水的头部企业。 1996年9月26日,海南养生堂有限公司(养生堂前身)和海南大门广告有限公司用2000万成立新安江养生堂饮用水公司,1997年4月14日,该公司更名为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司,“农夫山泉”品牌诞生,2001年6月公司改了股制。二十多年之后,创始人钟睒睒如今已是100多家公司的实控人,企业覆盖了饮用水、药品、保健品等多个领域,除农夫山泉以外,品牌中为人熟知的还有龟鳖丸、清嘴、成长快乐、母亲牌牛肉棒、朵而等等。 钟睒睒经历丰富,从泥瓦匠、记者到到哇哈哈代理商,再到经营农夫山泉,他的营销能力在这最后一次创业中发挥的淋漓尽致。钟睒睒亲定的一句“农夫山泉有点甜”,将农夫山泉送上了饮用水领域的重要席位,1999年,伴随着另一句“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”的广告语,农夫山泉宣布重点生产天然水。 不管是后续“买一瓶水,捐一分钱”的广告语,还是利用天然水这一概念主动挑起行业间“纷争”,农夫山泉的营销都为其占领市场起到了很大的作用。 根据招股书和中信证券《招股说明书数据详解》,以2019年零售额计算,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。其营收增速在2018及2019年的营收同比增长17.1%和17.3%,远高于同期中国软饮料行业5%和6.6%,以及全球软饮料行业的2.7%和3.4%的增速。 2012年到2019年八年里,农夫山泉都保持着国内包装饮用水市场占有率第一。青山资本的研究报告也显示,在瓶装水行业,农夫山泉拥有高达26%的市占率,其后是怡宝(21%)、百岁山(10%)、康师傅(9%)、冰露(9%)、娃哈哈(7%)。 怡宝的市占率虽然紧随其后,但利润却只是农夫山泉的五分之一:2018年,农夫山泉实现营收209亿元,净利润36亿元;华润怡宝在其披露的《社会责任报告2018》中显示,同期怡宝营收为104.35亿元,净利润为7.27亿元。 农夫山泉到底为什么如此赚钱? 首先,从行业来说,瓶装水已经被公认是“暴利”(高毛利)行业。中商产业研究院发布的《2015~2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》就有数据显示:瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平,2012年~2014年已经连续三年毛利率高于30%。 饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单,不需要添加成分,也没有过于复杂的生产流程,另外公开资料显示,“2018年起,水资源费改为水资源税,成为营业税金及附加的一部分,不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持,水源本身的花销有限。 一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。 如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身,与其说一瓶包装水卖的是水,倒不如说是瓶子,这在食品饮料行业并不是稀奇的事,有资料显示,六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上;可口可乐也曾为了节省包装成本、增加净利而选择推出小瓶装可乐。 招股书显示,农夫山泉瓶身的主要原材料为生产瓶身的PET(石化产品),2017年、2018年及2019年,PET的成本分別为22.28亿元、30.44亿元和33.82亿元, 分别占销售成本总额的29%、31.9%和31.6%,占总营收的12.7%、14.9%和14.1%。 虽然包装成本高,但眼下却恰逢PET原材料,国际原油的价格处在低谷的时刻——国际原油价格自2020年2月以来大幅下跌,导致PET的价格一同下跌。“我们已抓住机会购买PET以减少原材料成本。”招股书中说。 至于农夫山泉的毛利为什么高出同行如此多,主要还是归功于水源。 “消费品的爆发,一向是厚积薄发的过程。”国金证券食品饮料行业研究员卢周伟向虎嗅表示。有了水源的提前布局、渠道的积累之后,农夫山泉才走到了如今“爆发”的阶段。 水源和渠道都不是简单的投入,在水源得以稳定开采、终端冰柜铺设开来之后,农夫山泉才能迎来收割与盈利。农夫山泉从成立就开始布局水源地,如今其是“10大水源地”已经成为其企业的招牌,包括4处山泉水,1处深层地下水,2处矿泉水,1处深层库水和2处深层湖水。 在招股书中,农夫山泉就将其水源地资源列为了自己得以节省成本的原因之一。从1996年成立至今,农夫山泉提前在中国十大水源地布局,并且在水源地周边都建立了包装引用水生产基地。“不仅能覆盖全国市场供应,并能有效缩短运输半径,有助于减少产品从生产线运送至货架的时间,控制物流开支,保障利润水平”。 目前来看,已经较早拥有水源地开发权的农夫山泉,确实利用这几大水源地在品牌营销以及产品定位占据了先发优势,并且围绕着水源进行了营销造势,拉开了和竞争对手之间的差距,同时,还带来了加工的便捷性。 就此,青桐资本投资副总裁李政云也向虎嗅分析认为,农夫山泉比其他饮用水企业的毛利率高不少的原因,正是加工工艺差异:从经济层面来说,农夫山泉是直接灌装地表水,广义地表水是指除地下水和大气层水蒸气之外的水,只需要将水用管道送到工厂里,加工工序非常简单。灌装的水需要签开采权,比如,20年或30年的开采权一次性签完,按照无形资产,摊销到每一瓶水上的成本微乎其微。 包装饮用水产品以及饮料产品生产流程的主要步骤,截图自农夫山泉招股书 渠道方面也一样,在分销渠道上,农夫山泉采取的是经销商密集分销与重点客户直营相结合的方式。 经过较早的终端冰柜布局和长达数年的密集渠道经营,农夫山泉如今有着4280名一级经销商、1.2万名销售人员,覆盖了全国237万多个终端零售网点已经成为其销售的主要力量:2018年及2019年,农夫山泉通过经销商分销的收益占总营收的95.0%、94.6%和94.2%。(此外,截至2019年12月31日,农夫山泉拥有约200名直营大客户,包括全国或区域性超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司以及集团客户等。) 另外,农夫山泉不轻易退换货等强势的渠道控制,帮助其在一定程度上解决了库存问题,也在某种程度上保证了日常的现金流。 有着占绝对市场优势的核心业务、稳定的经销商体系以及强势的现金流周转能力,农夫山泉为什么还需要上市? 农夫山泉需迎“2.0” 提交招股书之前,本来不差钱的农夫山泉,账上的钱却不多了。 招股书显示,2017年和2018年,农夫山泉的分红金额都为3.67亿元,然而在2019年,其分红则突然猛增至之前的26倍,分出95.98亿元,2020年一季度公司再度派息9亿元。也就是说,2017年~2020年第一季度共分红了112亿,接近之前三年的利润总和。 激进分红的同时,农夫山泉又向银行两次借贷,来缓解紧张的现金流:招股书显示,“2019年取得计息借贷10亿元,导致计息借贷的利息开支增加”;截至2020年3月31日的3个月,农夫山泉又增加了银行贷款15.5亿元,之后农夫山泉的现金及现金等价物却仅为20.81亿元,也就是说彼时除贷款外,农夫山泉账上只剩了5亿多元。 业内多有分析称,是这样的资金状况促成了其上市,但其实,农夫山泉决定上市在前,大手笔分红在后,因此虎嗅认为,其为补充现金流动性选择上市的说法并不成立。 农夫山泉的上市其实并不突然:在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署了A股上市辅导协议;2017年3月和11月,也分别传来农夫山泉上市的消息,但是2018年12月29日,中信证券终止了对农夫山泉的上市辅导。种种迹象表明,农夫山泉或也曾准备过冲击A股。 如果是没有冲击成功,一定有藏在招股书背后的原因——或和其股权结构有关,或是和其未披露的2017年之前的业绩有关,只是对于一直以来的上市猜想,农夫山泉方面只是称“一直在接受上市辅导但一直没有上市计划”,钟睒睒也曾回应称:“农夫山泉没需求,因此不需要上市”。 如今,农夫山泉又选择赴港上市,虎嗅认为是因为其已经走到了不得不迭代的时刻。 农夫山泉占有饮用水市场第一份额许久,但它也有自己的瓶颈。披露的三年赚钱数据可观,但是营收增速一直保持在17%左右,毛利率每年也维持在55%上下,没有大的突破。在其他品牌也在不断推陈出新的过程中,农夫山泉的品牌未必不会老化,它需要新的社会资源和更广阔的市场来维系自己的增长。 李政云也向虎嗅分析认为,其最终选择上市的原因之一还是为了拓展海外市场:“目前农夫山泉在国内饮用水市场已经连续多年全国第一,行业内竞争也比较白热化,各大巨头间的竞争激烈,它在国内开拓空间是比较有限的。” 而之所以最终选择了香港,是为了资金掉配方便。“一方面,如果将近100亿的流动资金都是在国内的账户上,未来去国外并购、建厂,或是进行固定资产投资的话,需要将大体量资金从国内转移到海外,从目前的资本环境来看是一件比较困难的事情。从这个角度来说,去港股上市是一个很好的获取大体量海外资金路径。换句话说,将国内的现金先全部分给股东,这样国内账户就没有钱了,没有钱之后去港股募资就有一定的正当性。同时,在香港上市也有利于农夫山泉品牌的国际化。”李政云说。 另外,上市进程或会推动农夫山泉进行股权结构调整,从而为已经年近七旬的钟睒睒找到“接班人”。 目前,农夫山泉的股权大部分握在钟睒睒的手中,招股书显示,截至最后实际可行日期,钟睒睒共持有约87.4472%的权益,农夫山泉约87.4472%的权益,包括约17.8634%的直接权益,和通过其母公司养生堂持有的约69.5838%的间接权益(钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益)。 然而农夫山泉还没有出现合适的接班人人选。据公开报道,农夫山泉虽然看起来还是“家族企业”,但钟睒睒之子Zhong Shu Zi 2014年加入集团,目前只担任养生堂品牌中心总经理。 “作为非执行董事,Zhong Shu Zi未曾且将不会参与我们的日常运营。作为董事会成员的Zhong Shu Zi先生仅通过出席董事会会议参与制订本公司的企业及业务策略以及重大事件的决策过程”。同时,也再无其他董事或高级管理人员在养生堂或其附属公司担任任何职位。 总之,不管是从市场增量,还是管理迭代方面看,农夫山泉需要尽快通过上市加快进入到自己的2.0模式。 门槛更低的港股已经成为农夫山泉暂时的“归宿”,农夫山泉看起来依旧很“甜”。但是,真的要拿农夫山泉和可口可乐、茅台的资本故事相比,恐怕造势的成分更多些。 别拿农夫山泉和可口可乐、茅台比了 2019年,农夫山泉净利率达到20.3%,毛利率高达55.4%。这些盈利指标使得农夫山泉在媒体的评价中,成为“国内经营效率最接近可口可乐的公司”——2020年3月27日之前十二个月,可口可乐的毛利率为60%,净利率为27.11%。同时,农夫山泉的净利超出国内同类竞争对手一大截,这一点又和茅台很像。 但其实,在虎嗅来看,对标茅台和可口可乐,农夫山泉还有着根本性的差距。 首先,茅台在某种程度上已经成为了一种具有奢侈品属性、有着投资价值的“硬通货”,但是农夫山泉不是、也很难达到这样的效果,可以说茅台和农夫山泉做的压根不是同一门生意。 茅台之所以能成为一个具有投资价值的奢侈品,是因为其有着其他品牌白酒所不能打破的“物理属性”:茅台镇特殊的自然环境和气候条件,比如遵义茅台镇赤水河谷是出产茅台酒的关键,这块地域是茅台占据的核心资源优势,是竞争对手不能轻易打破的坚固护城河。 而同为饮料的可口可乐,虽然还达不到“硬通货”的境界,但其独家配方和茅台的独家位置优势一样,使可口可乐具有了别家无法取代的、足够的“确定性”,它们可以有无数的竞争对手,但很难找到完全替代品,这属于强势的产品优势,也是资本为之倾情的最主要原因,相比之下,农夫山泉还做不到如此强势。 天然饮用水和矿泉水都十分依赖天然的水源地,但是水源地并不被任何一家饮用水企业独占。 农夫山泉的十大水源地,正在迎来新的开采者:娃哈哈从2018年开始小范围推出天然矿泉水产品;伊利也投资7.44亿元在吉林长白山地区建设天然矿泉水饮品项目,并推出中高端矿泉水产品。紧咬着农夫山泉的华润怡宝,则是收购了加林山,同样做起了矿泉水的生意(怡宝原来主营为纯净水)。 农夫山泉水源地的水暂时是够用的。从水源地的产能和产量来看,农夫山泉的水源主力依然是千岛湖、长白山和广东万绿湖和湖北丹江口四处水源,其中使用率最高的千岛湖,在饮用水生产上的使用率也只有61%,还远未饱和。 不过,水源未来可能出现的稀缺性和有限性,还需要饮用水企业未雨绸缪。水源是饮用水企业的要害,农夫山泉在品牌宣传上需要新水源,而未来的水源质量也都还属于不确定因素,一旦水源出现什么问题,将直接影响农夫山泉的核心业绩与口碑。“我们持续寻找新的优质水源,从而为未来的业务发展奠定基础。”招股书中说。 而即使源头问题再有保障,当茅台已经成为有收藏价值的千金难求的奢侈品,农夫山泉的饮用水却永远都是两元起步价、即买即得的消耗品,很难有过多的品牌价值的溢价,这是因为,除了口味和工艺的差异化,白酒品牌所包含的社交功能以及消费者忠诚度带来的不可替代性更强,相比之下,不同品牌饮用水之间的替代性,根本就承担不了更高的溢价能力。 茅台已经不像农夫山泉,还需要用不断的广告和营销来促进销量、更新人们对品牌的认知。即使是业务和营销需求更像的可口可乐,也早已成为全球化的典型,它在全球的分销渠道是他人所不能及,相比于可口可乐以省、市为单位布局的瓶装厂的密度,农夫山泉的水源地就还不算密集,其运输成本节省下来就十分有限。 要想望“股王”们的项背,农夫山泉还有很多方面需要升级与优化。 摆在眼前的挑战 要说农夫山泉和可口可乐、茅台之间还有一处相似的地方,可能就是品牌多元化了:它们都要在稳定住核心、暴利的主营业务之外,探寻更多的产品的可能性。 农夫山泉产品概览 如今,除了饮用水,农夫山泉饮品矩阵中国还有着茶π、东方树叶、尖叫等饮料品牌,还有一些新近推出的新品牌:17.5º橙汁、炭仌咖啡等饮品。尽管2017年、2018年和2019年,农夫山泉除饮料产品外的产品营收占比达到了40.0%、40.1%和38.4%,但农夫山泉的当家产品和优势依然来自于饮用水产品线,这难以满足上市后的未来发展要求。 农夫山泉产品收益占比 因此为了品牌年轻化和获得长期稳固的品牌资产,农夫山泉在招股书中也称要“加大以水果、茶、天然植物、咖啡、植物蛋白等天然原料为基础的产品开发,也将继续推进健康诉求的功能性饮料的研究与开发”。 李政云也认为,农夫山泉在国内的增长可能慢慢陷于停滞。其实无论是营收,还是净利润,基本上增长都不高,在现有水平上很难有一个比较明显的上升,但其未来要往海外发展还面临一个难点:海外市场是否会接受一个中国品牌的普通饮料? 对国内自然环境和水源安全的担忧会成为海外消费者购买决策的阻碍,“即使你把水源地建在海外,作为一个中国品牌能否被认知其实还是有难度的。最大的难度还是如何打开国外市场。” 接下来,农夫山泉的新零售终端布局,以及多产品线推动是否能成功是接下来的重任,也是资本玩家们考察其未来可能性的指标之一。总的来说,农夫山泉的当务之急,依然是稳定成本、提升品牌价值和新渠道的建设,它们对传统零售品牌的重要性,在上市后也不会发生改变。 如今,农夫山泉已经一只脚踏进了港交所,那么曾经同样说出“不会上市”的怡宝,会不会也跟着农夫山泉开启上市之路?虎嗅认为暂时不会,怡宝背后还有着“大树”华润,它暂时应该没有过于急迫的上市需求。 对于农夫山泉在香港上市可能的结果,业内也已经有了多种判断。有判断认为港股对饮用水公司其实并不友好,但也有分析认为,康师傅如今的市值已经在800亿港元左右,净利相对更高的农夫山泉可以获得一个较为可观的市值和股价表现。 总之,目前1300亿港元的估值其实较为高估,在成本低、利润高的巧妙时机上市,也并不代表着和足够大的优化空间和长远、稳定的利益回报。在资本市场中,这瓶水或许此时很甜,但还远远不如可口可乐、茅台令人上头。[详情]

个股股票 综合 | 2020年05月19日 08:30
百亿利润被掏空 农夫山泉上市背后是将资产转移海外?
百亿利润被掏空 农夫山泉上市背后是将资产转移海外?

   三十年河东,三十年河西。一直标榜“有钱不上市”的农夫山泉,突然开了窍,准备在香港上市。 左手分红,右手借钱 奇怪的是,就在IPO前,作为一家年营收超过240亿的大型企业,账上的现金及现金等价物只有20.81亿元。而这笔钱里面,还包括今年银行给它的15.5亿的贷款。 也就是说,整个算下来,“有钱”的农夫山泉账上的自有现金只有5.31亿。 那么,这和它发布的业绩报告,产生了巨大的差异。 作为中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一,农夫山泉2017年至2019年,分别实现净利润33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,3年合计赚了119.52亿元。 那,这上百亿的钱,都去哪儿了呢?答案就在,上市前一年,也就是2019年的分红里面。 我们从招股说明书中看到,2019年农夫山泉向股东支付95.98亿元的股息。而2017年和2018年,农夫山泉的派息均为3.67亿元。也就是说,2019的派息是2017年、2018年的26倍。 更有意思的是,我们把三年的分红金额加起来,一共是103.32亿元,刚好把三年赚来的百亿,一下“挥霍而空”。 当然了,对投资者来讲,分红并不是坏事。可问题就在于,它是一边巨额分红,一边向银行借钱。 招股书上就显示,农夫山泉的计息借贷从2018年末的0,飙升至2019年末的10个亿,到了2020年3月底,进一步增加到22.5亿元。 值得注意的是,2019年底借款的10个亿,农夫山泉用来抵消2019年派发的96亿股息。也就是说,农夫山泉在上市前,不惜贷款增加公司的偿债压力,也要进行“土豪”分红。 下一个千亿首富? 这种操作,说老实话,是令人非常费解的!因为,别人家上市都是想尽办法把利润做得好看,农夫山泉上市倒是要先把所有利润全都分了。 但,换个角度来想,这应该是大股东套现的一种方式,之前公牛电器在上市前,也曾进行过巨额的分红。 具体来讲就是,大股东想在上市前把公司的资金派尽,然后到香港上市集资套现,沽出手上持股,把大额资金从内地转到海外。 那么,农夫山泉的大股东是是钟睒睒,他拥有87.4%的股权,在近三年的分红中,共获得90.37亿元。尤其是,在2019年的分红中,他一个人就分了83.9亿。 大家也会算,因为根据港股食品股22.58倍的市盈率估值中位数,大体可以算出,农夫山泉到香港上市的市值大概会破千亿。 那么,钟睒睒的身家也会高达979亿元,再加上他手上的分红,以及近期在A股上市的万泰生物,千亿身家应该不在话下。 所以,买的不如卖的精,这场高光融资的背后,账确实算的非常精。 那么,对于农夫山泉的这种操作,仁者见仁,智者见智。如果你看好农夫山泉的前景,那么你就可以成为它的股东;如果你对它的这种做法有自己的想法,那你完全可以用脚投票,可以不捧它的场。大路朝天,各走一边! ▪[详情]

华夏时报 | 2020年05月15日 16:43
农夫山泉招股书背后:上市前突击分红96亿 却举债逾22亿
农夫山泉招股书背后:上市前突击分红96亿 却举债逾22亿

  中新经纬客户端5月13日电 (高晓锳)近日,港交所官网披露了农夫山泉股份有限公司的招股书,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。 2008年至今,关于农夫山泉的上市传言从未停止过。根据香港商报报道,如果不是因为疫情,实际上这两家投行已为农夫山泉提供过一段时间的上市前服务了。然而,值得注意的是,三年前农夫山泉创始人钟睒睒曾公开表示“不需要上市”,食言的背后是什么原因? 曾称“不上市” 不到三年却食言 农夫山泉创始人钟睒睒曾在2017年6月公开表示:“资本市场讲究需求与被需求,但农夫山泉现在没需求,因此不需要上市。”时隔三年,没有需求的农夫山泉怎么又有需求了呢? 其实,在中国银监会浙江监管局发布的《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》中可以发现,早在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。不过,十年后的2018年12月29日,双方签署辅导协议的终止协议。 2019年开始,农夫山泉预备上市的风声再次传出,但公司一直是“无可奉告”,对外三缄其口。 招股书显示,这次募资规模预计为10亿美元(约为人民币70.9亿元),主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。 博盖容纳咨询创始合伙人高剑锋表示,饮料行业寻求上市意向强烈,反映出行业发展的新趋势,一方面,行业高速增长期将过,头部企业竞争格局形成,下一步存在放缓的可能;另一方面,头部企业的资产收益率还不错,此时寻求上市依然能获取比较好的估值,也有利于进一步引入外部资金,进行新一轮竞争,比如多元化,海外发展等。 “高管的言论不能代表公司现在的立场,因为现在商业模式以及市场环境已经发生了根本性的变化。”中国食品产业分析师朱丹蓬对中新经纬客户端说,在新零售的布局中对农夫山泉提出了更高的要求,需要它进行多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的“五多”战略布局的同时,也对资金有了更高的需求。因此,在这样一个新的历史节点农夫山泉选择IPO是符合历史发展趋势的。 103亿分红实控人拿90亿 账面只剩5个亿 卖水有多赚钱?农夫山泉给出的答案是一年49.54亿元净利润。 从2015年到2018年,其营收从109.11亿元,一路涨到209.11亿元,农夫山泉创始人钟睒睒的身家也水涨船高,2019年,钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜,排在第186位。根据福布斯2020富豪榜,相比2019年,钟睒睒的财富增加了2亿美元至20亿美元(约合141亿元人民币)。 农夫山泉2017-2019年业绩 来源:招股书 据公司招股书显示,2017年至2019年,农夫山泉的营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%,高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。公司对应各期的净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%,同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。 然而,三年净赚的119.52亿元却在上市前早已“挥霍一空”。招股书中显示,2019年提取了资金以向公司股东支付人民币95.98亿元的股息。而2017年和2018年,农夫山泉的派息均为3.67亿元。也就是说,2019的派息是2017年、2018年的26倍。农夫山泉三年以来的分红金额一共为103.32亿元,几乎把三年赚的119.52亿元净利润全都分完了。 农夫山泉股权结构 数据显示,目前农夫山泉董事长钟睒睒直接持股17.8634%,此外,其还通过养生堂持有的69.5838%的间接权益。由此,钟睒睒共计持有农夫山泉87.4472%的权益。 由此计算,在近三年103.32亿元的分红中,钟睒睒可以获得90.37亿元。2019年派发的95.98亿元分红,钟睒睒个人则获得83.9亿。今年3月,农夫山泉再次宣布派发股息9亿元,并且已在4月支付完毕,这比2017年、2018年两年的派息总额还高。 农夫山泉流动资产情况 来源:招股书 然而,豪气分红后,农夫山泉2019年的结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元,到了2020年3月31日的时候已经为0。同时,截至2020年3月31日,农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元,减去银行贷款增加的15.5亿元,自有现金只剩下了5.31亿元。 与此同时,农夫山泉开始了大举借债。招股书显示,流动负债方面,计息借贷从2018年末的0飙升至2019年末的10亿元,到了2020年3月31日,进一步增加到22.5亿元。其中,2019年底,农夫山泉借款的10亿元,用来抵消2019年派发的96亿股息。 此外,计息贷款的利息开支也大幅飙升,从2018年的100万增加到2019年的1300万元。 债务结构的变化导致公司2019年的短期偿债能力也大幅走弱,2017年至2019年,农夫山泉的流动比率分别为1.32、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。 业内:增速现放缓迹象 同质化竞争激烈 实际上,这些年来,农夫山泉还曾遭遇过“口碑”危机。从2009年开始,农夫山泉最为核心的千岛湖水源,就被指不适合饮用,只适用于工业用水。2013年,农夫山泉被指水中出现黑色不明物,随后公司回应,黑色不明物是矿物盐析出。2018年,农夫山泉欲在新西兰购置水源地,没想到因害怕有被挖空风险,此举遭到万人抵制。 同时,在水业务的发展上,国内竞争逐渐加大,无论是已经上市的老牌水饮企业康师傅和统一和未上市的娃哈哈,还是水饮市场新生代华润怡宝、冰露、百岁山等品牌都发展迅猛。 “虽然该公司并未披露2016年净利润,但整体来看,增速经历了一个高增长后已经出现放缓迹象。”一位业内人士认为,目前瓶装水市场竞争激烈,品牌众多,且消费逐渐向高端化上移,如依云、巴黎水、西藏5100等品牌增长明显,而以天然弱碱性水为主的农夫山泉或许受到一定影响。 朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时说,农夫山泉最大的阻碍是如何突破产品、渠道、模式的同质化,这也是任何一个快消品企业需要面临对的问题。农夫山泉需要做出创新及升级,使得产品迭代速度跟得上整个消费升级的速度。 (中新经纬APP)[详情]

中新经纬 | 2020年05月13日 12:54
农夫山泉左手贷款右手95亿分红 钟睒睒分走近84亿
农夫山泉左手贷款右手95亿分红 钟睒睒分走近84亿

  导语:递交IPO申请的前一年“最土豪”分红,甚至不惜贷款增加公司偿债压力,农夫山泉的操作实在令人费解。 “大自然的搬运工”要去香港上市了。 4月29日,农夫山泉股份有限公司(下称“农夫山泉”)在港交所官网披露了招股书,这意味着继万泰生物在A股上市后,钟睒睒旗下的农夫山泉即将登陆港股市场。 招股书显示,农夫山泉主营产品的市占率名列前茅,盈利能力也异常惊人。但在靓丽的财报背后,公司2019年的资产负债率大幅提升,短期偿债能力也出现滑坡,出现这种问题是因为公司历史上最豪气的一次分红。2019年的分红,公司实控人钟睒睒理论上可以分走近84亿元。 短期偿债能力滑坡 左手贷款右手最“壕”分红 资料显示, 农夫山泉的主要产品有包装饮用水产品、茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品以及其他产品。根据弗若斯特沙利文报告,公司包装饮用水产品2019年的市场占有率为20.9%,高居第一;茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品的市场份额也位居前三。 招股书显示,公司的业绩比较靓丽。2017年-2019年, 农夫山泉分别实现销售收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,分别实现毛利98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元,逐年增长。公司的利润率也较高,2017-2019年的毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%;经调整年內净利率分别为19.4%、 19.4% 和22.8%。 然而在靓丽业绩的背后,农夫山泉2019年度资产负债率大幅提升。2017-2019年,公司的总资产分别为166.23亿元、209.5亿元和177.96亿元;总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,逐年增长;资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。 并且,公司2019年的短期偿债能力也大幅走弱。2017-2019年,农夫山泉的流动比率分别为1.32 、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。农夫山泉称,2019年流动比率和速动比率都大幅下降是因为公司以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金结余减少,以及押金增长导致的应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 招股书显示,农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元,导致结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元,现金及银行结余减少了6.81亿元。 来源:农夫山泉招股书 有意思是,农夫山泉2017年和2018年的分红金额都为3.67亿元,2019年的分红是前两年的26倍。 更有意思的是,农夫山泉在2019年还曾借款10亿元抵消因分红流出的近96亿元现金。财报显示,农夫山泉2018年的计息借贷为0,2019年猛增至10亿元。 递交IPO申请的前一年“最土豪”分红,甚至不惜贷款增加公司偿债压力,农夫山泉的操作实在令人费解。按照最后实际可行日期,公司实控人钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益,根据这个比例推算,钟睒睒2019年可获得分红约83.9亿元。 关联方接盘资不抵债标的 招股书显示,农夫山泉在拟IPO前有七次重组,分别是收购安吉智能生活100%股权、农夫浙江饮用水25%股权、农夫山泉香港35%股权;剥离安吉果业100%股权、瑞德农业95%股权、养生堂果业100%股权和农夫大兴安岭林产品100%股权。 公司称,重组的目的是专注主营业务,剥离非主营业务。值得一提的是,这几次重组都是农夫山泉与其关联方之间的交易,多数是公司与其控股股东养生堂内部之间的资产腾挪。 阅读招股书还发现,一系列的关联交易还可以优化农夫山泉的资产结构。2020年3月,农夫山泉将其持有的农夫大兴安岭林产品100%权益转让给养生堂的全资附属公司养生堂(安吉)化妆品有限公司,交易对价为1元。 招股书显示,养生堂同样是农夫山泉的控股股东,即农夫山泉将农夫大兴安岭林产品100%权益转让给了兄弟公司。值得关注的是,农夫大兴安岭林产品于2019年12月31日的经审计净资产净值为负值,即资不抵债,不过这并没有影响关联方以1元价格接盘。 来源:农夫山泉招股书 [详情]

阿尔法工场 | 2020年05月09日 07:30
上市前负债率大幅增加 农夫山泉募资10亿美元为巨额分红买单?
上市前负债率大幅增加 农夫山泉募资10亿美元为巨额分红买单?

  反做空信息中心 作者|Resin 五一假期前夕,我国著名饮料企业农夫山泉向港交所递交了招股书,招股书显示,此次农夫山泉的上市,由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。曾宣称不会上市的“大自然的搬运工”,如今还是口嫌体正的递交了招股书,打算走进资本市场。 同时,农夫山泉的这份招股书也向大众透露了农夫山泉这些年“卖水”究竟赚了多少钱。不生产水的大自然搬运工的利润,比我们想象中高得多。 卖水是个暴利生意 饮料行业赚钱吗?赚钱,而且利润还相当高。 众所周知,虽然饮料行业成本低,但相对的运输成本高,所以人们通常以为分摊下来,剩下的利润就没有多少了。但实际上,依旧还有很高的利润空间。卖水的利润,虽然比不少医药,但是和互联网行业相比,还是有的一拼的。 据农夫山泉招股书显示,农夫山泉公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,其包装饮用水产品农夫山泉的市场份额高达20.9%,是国内包装饮用水市场份额第一的品牌,也是全球第二大包装饮用水企业。弗若斯特沙利文报告称,从2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的地位。 从产品和公司的名字就可以看出,包装饮用水是农夫山泉公司的主要产品,同时也是农夫山泉营收的大头。据招股书披露,2017年至2019年农夫山泉公司旗下的产品中,包装饮用水产品营收分别为101.20亿、117.80亿、143.46亿元,占总营收的比重分别为57.9%、57.5%和59.7%。可以明显看出,包装饮用水的营收占总营收的比重还在增加。 再来看毛利率,据农夫山泉披露的旗下产品毛利明细显示,2017年至2019年,包装饮用水产品的毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%;茶饮料产品的毛利率分别为58%、58.1%和59.7%;功能饮料产品的毛利率分别为52%、49.8%和50.9%;果汁饮料产品的毛利率分别为38.2%、41.1%和34.7%;其他产品的毛利率分别为24.9%、17.4%和18.1%。 对比之下直接就可以看出,不需要其他添加剂的饮用水自然是成本最低的,所以利润也是最高的。添加越多的饮料成本也最高,虽然零售价也高,但是相对的毛利却没有单纯的卖水高。 另外,农夫山泉还将包装饮用水上再进行细分,将饮用水根据消费人群和消费场景制定为多个细分产品,差异化升级产品,如普通瓶装饮用水、适合婴幼儿的饮用天然水、运动盖装天然矿泉水、含锂天然矿泉水、玻璃瓶天然矿泉水等。 其售价也因此突破了普通矿泉水的售价(一般瓶装饮用水售价在2元左右),达到普通瓶装饮用水的2~4倍,农夫山泉的玻璃瓶装天然矿泉水在淘宝的零售价甚至达到45元/瓶(750ml),超过依云、voss等同样是玻璃瓶包装的进口高端天然矿泉水。其利润虽然没有在招股书中进一步披露,但也是可以推测一二的。 更重要的是,农夫山泉在很早就布局了中国十大优质水源地,形成了强大的壁垒,在后来的优质矿泉水大战中,农夫山泉依靠这些水源地占据了极大的优势。另外,在全国范围内的多个水源地也减轻了农夫山泉在运输上的成本。 这些都是农夫山泉卖水也能暴利的原因。 全球增速第一 据Euromonitor数据显示的2017-2019年软饮料全球零售额前10大上市公司的增速,农夫山泉的增速均超过这10家公司。尤其是2018-2019年,包括可口可乐、百事、雀巢、红牛在内的全球10大上市软饮料公司的增速均出现下滑趋势,增速最大的红牛和怪物饮料也才6%,可口可乐和百事增速才2%和1%,达能甚至增速为负。在此情况下,农夫山泉高达14%的增速确实非常引人注目。 农夫山泉为何能2017年-2019年保持如此高的增速? 反做空研究中心研究农夫山泉的产品发现,和其他全球10大上市软饮料企业不同,农夫山泉的产品并没有碳酸饮料这一类别,其产品主要包括包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、功能性饮料四种,总体可以看出农夫山泉的战略为“健康”。富含天然矿物质的矿泉水,富含维生素的果汁饮品和NFC果汁(非浓缩还原果汁、无糖茶饮料、含糖茶饮料以及运动饮料,农夫山泉的产品都是在贴合近几年流行的健康风尚。 此外,农夫山泉还在开发新饮料产品,如咖啡饮料,农夫山泉2019年进军咖啡饮料领域,推出了炭仌。蛋白饮料方面,推出了植物酸奶,称其不含胆固醇,0乳糖,低糖配方,瞄准健身、减肥人士。 饮料之外,农夫山泉还推出了农产品系列,包括东北香米、脐橙和苹果等农产品。 对比全球零售额前十大上市软饮料公司,像农夫山泉这样还在不断创新产品的并没有几个。如百事和可口可乐,旗下新产品全靠收购,创新也仅局限于现有产品的新口味,如不同口味的可乐和雪碧。这种创新带来失败的损失非常小,因此百事和可口可乐也非常乐于尝试。而红牛,红牛始终只有一种产品。 上市还是套现? 从招股书披露的信息可以清楚的了解到农夫山泉的盈利能力非常优秀,如此一个在中国软饮料市场占据相当市场份额,盈利能力优秀的企业,上市大概率是没有问题的。那么问题来了,农夫山泉为什么突然想要上市呢? 此前农夫山泉也曾几次传出上市传闻,但都被公司创始人、董事长钟睒睒否认。最近的一次是在2017年,钟睒睒公开表示,“资本市场讲究需求与被需求,农夫山泉现在没有需求,因此不需要上市。” 那么为什么三年后农夫山泉突然就有了需求? 招股书展现出来的不仅是农夫山泉卖水的暴利,同时也将背后的巨额负债披露出来。招股书显示,农夫山泉2019年度资产负债率大幅度增加。2017年-2019年公司的总资产分别为166.23亿元、209.5亿元和177.96亿元;总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。 总负债和资产负债率走高的同时,农夫山泉2019年流动比率和速动比率也出现大幅度下降。2017年-2019年农夫山泉的流动比率分别为1.32、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。农夫山泉表示,下降是因为公司以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金借款结余减少,以及押金增长导致的应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 也就是说农夫山泉因为分红没钱了。据招股书显示,农夫山泉在2019年分红95.98亿元。而在2017年和2018年,分红金额却均只有3.67亿元。在上市前夕大手笔分掉了往年分红金额的26倍多,而农夫山泉此次上市募资规模约为10亿美元,按照目前的汇率来计算(1美元=7.0882人民币),此次分红的金额已经超过了募资规模。 如果说农夫山泉上市的目的是为了募资10亿美元,那么只要2019年还是按照3.67亿元分红,那么就完全不会缺钱。反之也可推测,农夫山泉通过巨额现金分红,造成如今缺钱的困境,借此大幅举债,那么农夫山泉上市的目的就并不单纯。 如果按照钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益推算,钟睒睒在2019年的这次分红中,获得了83.9亿元的分红。 另外一点也值得注意,在农夫山泉递交招股书前一天,农夫山泉母公司养生堂控股的另一家公司万泰生物于4月29日在上海证券交易所挂牌上市。据了解,万泰生物是一家从事生物诊断试剂与疫苗研发、生产的高新技术企业,目前是亚太主要的艾滋诊断试剂生产基地、免疫诊断试剂基地。万泰生物最新的生物试剂和疫苗产品有新冠病毒检测试剂盒和2价hpv疫苗。 控股的两家公司一家已经在上交所上市,另一家也向港交所递交上市申请,如果农夫山泉也顺利上市,钟睒睒身价也将翻数十倍。[详情]

个股股票 -自媒体综合 | 2020年05月08日 09:55
一文读懂农夫山泉:重营销轻研发 涉足高端水产品不顺
一文读懂农夫山泉:重营销轻研发 涉足高端水产品不顺

   一直宣称不上市的农夫山泉最终“食言”,其在“五一”前披露招股书,拉开上市帷幕。 公司的神秘面纱由此揭开,这家“有点甜”的软饮料企业赚钱能力惊人,2019年收入240.21亿元,净利润近50亿元。 这并不能让农夫山泉满足,随着业绩逐年增长,公司在多元化业务上攻城略地,越走越远,成为国内软饮料行业中的一个另类。 农夫山泉不一定是泉水 终端零售价2元一瓶的农夫山泉并不一定是泉水,且大多来自于水库、湖区等。 截至目前,公司在全国7大地区拥有10大水源地,并在水源地周边设立包装饮用水生产基地。 斑马消费梳理发现,在这些水源地中,生产取水的类型并不一样,浙江千岛湖、湖北丹江口和广东万绿湖为深层湖(库)水;四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山为山泉水;黑龙江大兴安岭、吉林长白山为矿泉水;新疆玛纳斯为深层地下水。 公司已明确未来会加大湖(库)水源地生产基地的产能。 招股书显示,公司将对位于浙江千岛湖、广东万绿湖以及吉林长白山的生产基地扩大产能,同时将加大基础能力建设方面的投入。这些扩能项目成为公司赴港募资10亿美元中的一部分。 不过,上述水源地工厂产能近3年来一直处于未饱和状态。 2017年至2019年,公司包装饮用水产品产能平均使用率分别为46%、49%和51%。2019年,浙江千岛湖、广东万绿湖和吉林长白山产能使用率分别为61%、65%和44%。 最牛产品是2元瓶装水 市场上遍地可见的农夫山泉瓶装天然水(550毫升规格),一直是公司主力产品。 这种产品早在23年前就已问世。 1997年,公司前身新安江养生堂饮用水有限公司以浙江千岛湖为水源地推出这款产品,加上广告营销助力,这款产品逐渐在饮用水市场声名鹊起,公司因此逐渐崛起。 此后,公司饮用水产品经历多次迭代与升级,这款产品至今仍是公司产品序列中的主力产品。 事实上,这是一款饮用天然纯净水。 在包装饮用水行业领域,饮用天然纯净水对水的来源没有限制,且是目前市场规模最大的包装饮用水类别。2019年,饮用纯净水零售额占整体包装饮用水零售额的60.4%。 包装饮用水产品是农夫山泉营收主力。招股书显示,2017年至2019年,其分别实现收入101.20亿元、117.80亿元和143.46亿元,分别占比公司总收入的57.9%、57.5%和59.7%。包装饮用水毛利率最高达到60.2%。 因此,包装饮用水产品对公司毛利贡献最大。农夫山泉称,2018年、2019年,公司毛利润分别增长47.9%和82.7%,均来自包装饮用水产品。 2019年,农夫山泉在中国包装饮用水市场中处于领先位置,以零售额计算,农夫山泉排名第一,当年零售额是第二位的1.5倍多。当年,农夫山泉包装饮用水市场份额为20.9%。 重营销,轻研发 与其说农夫山泉是一家主要以卖水、卖饮料为生的企业,其实更像是一家内容制作公司。 1997年,在公司成立第二年,就为饮用水产品量身定做广告语“农夫山泉有点甜”,2008年,广告语升级成“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”,2017年,公司针对包装饮用水产品的广告语再次升级——“什么样的水源,孕育什么样的生命”。 在这些广告语从1.0到3.0的升级过程中,公司获得消费者对包装饮用水品牌的信赖。 在广告内容方面,公司不局限于平面广告,还通过微电影《搬运工篇》讲述员工或合作伙伴的日常工作、通过明星代言、综艺节目植入、体育营销等多种方式和消费者建立沟通。 可以说,农夫山泉有如今的成功,有一半功劳来自于广告创意和营销。 公司在这方面的投入十分大方,招股书显示,2017年至2019年,公司的广告及促销费用开支分别为9.82亿元、12.34亿元和12.19亿元。 相比广告营销的大笔投入,公司研发支出并不多,2017年至2019年,公司研发开支分别为0.47亿元、1.07亿元和1.15亿元,分别是公司总收入的0.27%、0.52%和0.48%。 不断拓展产品边界 1997年,公司在千岛湖推出首款天然饮用水产品,在软饮料领域并不安分。 公司成立7年后,即开始向饮料领域进行产品布局。 2003年,公司推出第一款果汁饮料产品农夫果园。 2004年,公司第一款功能饮料产品“尖叫”上市。 2011年,公司第一款茶饮料产品“东方树叶”上市。 2014年,第一款鲜果产品17.5°NFC鲜橙汁上市。 2015年,公司推出首款天然矿泉水。 在咖啡市场异常火热的2019年,公司推出第一款咖啡产品、第一款植物酸奶产品。 公司一手发展饮用水产品,另外一只手伸向饮料领域,甚至在江西和新疆开辟脐橙和苹果等鲜果业务。 与包装饮用水业务平行发展的另一主营业务,饮料业务收入逐年增长,2017年至2019年,其收入分别为70.01亿元、82.13亿元和92.28亿元,占公司总收入比重分别为40.0%、40.1%和38.4%。 除此之外,公司还对其他产品进行布局。 其他产品主要包括咖啡饮料、苏打水饮料、植物酸奶产品及农产品(农产品包括脐橙、苹果和东北香米等)。上述同期,“其他产品”分别实现收入3.70亿元、4.82亿元和4.47亿元,分别占比公司总收入的2.1%、2.4%和1.9%。 为何屡出爆款? 农夫山泉是中国快消品行业试错率最低的企业之一,24年以来多款产品持续畅销,企业长成“巨无霸”有它的独特逻辑。 农夫山泉的产品系列只有包装饮用水和饮料两大系列。 招股书显示,包装饮用水系列中有饮用天然水和天然矿泉水。1997年推出饮用天然水,2015年分别推出天然矿泉水(运动瓶盖)、饮用天然水(适合婴幼儿)和天然矿泉水(玻璃瓶),2019年推出天然矿泉水(含锂型)。23年间,公司仅推出5款饮用水产品。 饮料系列里,有茶饮料、功能性饮料以及果汁饮料3大主力产品,以及咖啡、苏打水等其他产品,这些产品从2003年至2019年陆续推出,至少15款产品。 如何打造爆款,公司在招股书中披露了“技巧”,即在品牌推广中注重前期规划、推广节奏及线上线下的整合营销。在农夫山泉手里,快消品的玩法彻底变了。 以茶π产品为例,公司通过亚洲知名乐团代言后,启动京东免费尝新及线下活动,并通过艺人10周年纪念版包装、代言人巡演赞助、代言人微信推荐、终端零售门店及校园大规模线下主体陈列等方式推广,茶π产品在2016年推出,当年即获得超过16亿元的收入。 弗若斯沙利文报告显示,茶π成为2010年至2019年这10年中首12个月零售额最高的中国饮料新品。 另外,通过更换产品包装形态,以及同中国有嘻哈、偶像练习生等节目合作,功能性饮料“力量帝维他命水”产品高速增长,2017年至2019年复合年增长率超过47%。 这样的活动并不少见,2017年,公司和网易云音乐合作提出“乐瓶”联名活动,此后还与大IP故宫合作推出故宫瓶联名等活动。 涉足高端水产品不顺 2015年2月,农夫山泉以吉林长白山莫涯泉作为水源地,推出3款高端水产品,包括玻璃瓶装高端水、婴儿水以及学生高端水,正式向高端饮用水领域进军。 招股书显示,当年推出的1公升婴幼儿饮用水零售价9元,玻璃瓶装天然矿泉水350毫升至750毫升,零售价在30元和45元。前者倾向于家庭中婴幼儿饮用场景,后者则主要抢占高端会议、宴会消费市场。 此前报道显示,玻璃瓶装高端水的推广并不顺利,一瓶水卖出几十块钱高价,市场接受程度有限,相比于西藏5100冰川水、卓玛泉等高端水产品的销售收入尚有不少差距。 不过,高端水的高毛利率依然吸引着农夫山泉涉足高端水市场。 西藏水资源(01115.HK)2019年报显示,其水业务毛利率为63%,几乎和农夫山泉包装饮用水毛利率持平。 高端水产品的高毛利,成为企业在水产品细分领域里增收增利的另一“富矿”,最近几年来,高端水领域里明里暗地进行一场扩张产能的竞赛,长白山、昆仑山、百岁山、阿尔山等优质水源地周边,随着诸如恒大等大型企业进驻,高端水市场杀气重重。 农夫山泉在吉林长白山工厂的实际水产量并不多,2019年,其包装饮用水产品产量2104千吨,产能使用率仅44%。 虽说高端水产品推广不顺,公司仍对端水产品加码。2018年,公司收购新西兰高端饮用水公司Otakiri Springs,其产品暂未进入国内市场。 无人零售唯一幸存者 在如今的软饮料行业里,仍在自行投资建设智能零售终端的企业,可能只农夫山泉一家。 招股书显示,截至2019年底,公司在全国300个城市已投放近6万台以自动贩卖机为代表的智能终端零售设备,并逐步建立起与之相匹配的团队和信息系统、配送服务模式。 公司称,新零售渠道的建设,有助于公司更好的拓展终端销售网点数量。 据报道,2015年,公司就在尝试进军自动售卖机领域。当时,娃哈哈、统一等企业受无人零售概念影响,加码自动贩卖机业务。截至目前,尚能在地下停车场、城市商圈、社区等地看到的只有农夫山泉的自动贩卖机。 这种新零售业务仍在加强,招股书披露,2018年7月,公司以对价0.95亿元从控股股东养生堂手里收购安吉智能生活100%股权。后者主要从事自动贩卖机业务,被收购后成为公司全资附属公司。 2018年,公司将地下停车场自动贩卖机升级为农夫山泉芝麻店,并逐渐在居民社区出现。据报道,目前芝麻店数量已达3万家。 斑马消费注意到,目前芝麻店售卖的商品均是公司自产商品,未来可能增加更多的产品。 公司称,公司将通过采购养生堂及关联人生产并销售若干种类休闲食品、化妆品等丰富公司新零售业务产品种类,满足消费者即时购买需求。 分钱凶猛,3年派息超百亿 农夫山泉应是国内软饮料行业最赚钱的企业之一。 2017年至2019年,农夫山泉分别实现收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,实现毛利润分别为98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元。其毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,净利率分别为19.4%、17.6%和20.6%,超过行业内一般饮料企业的盈利水平。 卖水、卖果汁如此赚钱,公司分钱十分阔绰。 招股书披露,2017年至2019年,公司分别派息3.67亿元、3.67亿元和95.98亿元,3年派息总金额超过百亿元。 斑马消费注意到,2019年派息金额是前1年的26倍,就在这一年,公司的计息借贷从2018年的0元增至10亿元。 2019年派息金额是当年净利润的近2倍,这是不惜增加借款、增加公司偿债能力的前提下得以实现。就在当年,公司流动比率和速动比率比例大幅下降。 公司解释,原因是以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金结余减少,以及押金增长导致应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 公司的资产负债率大幅增长,2017年至2019年,分别为32.83%、31.19%和44.47%。 截至2019年末,公司所有可供分配的历史保留溢利约75亿元。 2020年4月,公司又向股东支付7.2亿元股份股息和1.8亿元现金股息。 钟睒睒成最大赢家 2019年,农夫山泉实现净利润49.54亿元,当1年大自然的“搬运工”就这么赚钱,公司创始人钟睒睒成为最大赢家。 招股书显示,钟睒睒控制的养生堂持有公司股权比例69.58%,另外直接持股17.86%,合计持有公司股权比例87.44%,为公司实际控制人。 上世纪90年代,钟睒睒从老东家娃哈哈离开后,自立门户成立了养生堂,以生产和销售龟鳖丸、朵儿胶囊等产品掘得第一桶金。 此后,养生堂逐渐成为钟睒睒的核心控股平台。钟睒睒在养生堂系企业中担任重要岗位,通过启信宝查询,钟睒睒担任企业法定代表人有111条相关结果,担任企业高管有107条相关结果。 作为公司最大股东,在企业赴港IPO前,钟睒睒还是对员工进行了股份激励。 2019年8月和2019年12月,钟睒睒及养生堂将合计284.90万股股份(占当时公司股本的0.79%)分别转让给33名自然人,总对价0.42亿元。 转让的股份微乎其微,钟睒睒仍是人生赢家,按照上述3年分派股息金额超百亿规模测算,公司最大股东钟睒睒获得近90亿元。 2019年,65岁的钟睒睒入选福布斯全球亿万富豪榜,以18亿美元财富位列第1281位。[详情]

斑马消费 | 2020年05月08日 07:43
农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:去年净利润率超20%
农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:去年净利润率超20%

  原标题:农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:首度披露详细业绩 去年净利润率超20% 来源:每日经济新闻 每经记者 沈溦 每经编辑 魏官红 一贯低调,极少出现在公众视野的农夫山泉创始人钟睒睒或许从来没有像近几天这样受到外界广泛关注。 4月29日,由钟睒睒实际控制的北京万泰生物药业股份有限公司(以下简称万泰生物)正式登陆上交所主板,截至4月30日,公司股价已连续两日涨停,报收于13.86元/股,总市值已超60亿元。 而在4月29日晚间,钟睒睒旗下的核心资产,更受瞩目的农夫山泉股份有限公司(以下简称农夫山泉)正式向港交所递交了招股说明书(申报稿)。 去年净利49.54亿元 作为国内包装饮用水行业公认的老大,尽管名声在外,但农夫山泉的实际业绩情况却鲜少公开。 招股书显示,农夫山泉主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别,旗下品牌包括农夫山泉、农夫果园、尖叫、东方树叶和茶π等。 2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 根据弗若斯特沙利文的报告,2017年至2018年及2018年至2019年,公司收益增速远远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。2017年至2019年,其净利润水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均水平,以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均水平。 按产品分类看,公司核心产品包装饮用水产品营收占比接近60%,2017年至2019年,实现营收分别达到101.20亿元、117.80亿元和143.46亿元,营收占比分别为57.9%、57.5%和59.7%;毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%。2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。 2019年,茶饮料和功能饮料的营收占比则分别为13.1%、15.7%,且呈逐年下降趋势;果汁饮料营收占比为9.6%;其他产品营收占比为1.9%。以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均排在第三。 从单品知名度来看,茶π、东方树叶、尖叫、水溶C100、农夫果园、17.5°果汁等产品均在同品类产品中享有极高的知名度,其中,尖叫系列在2019年推出新口味后收获了26.68亿元的销售额,同比增长10.2%。 对于农夫山泉在饮用水和软饮料层面的优势地位,中国食品产业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者指出,农夫山泉在研发端口的高投入高产出,以及在产品包装和品牌文化建设上的成功,使其相比只专注于营销的企业而言,能收获更高的市场份额和利润。 农夫山泉也在招股书中表示,公司建立了包装饮用水和软饮料的双引擎发展格局,既有利于增强公司的市场竞争能力,又能有效降低业绩波动风险。 “食言”上市背后 事实上,农夫山泉自2019年以来屡屡被传预备上市的消息,但公司一直是“无可奉告”,对外三缄其口。对于本次拟登陆港交所的初衷,4月30日,记者试图联系农夫山泉方面,但未能收到任何回复。 《每日经济新闻》记者注意到,近年来,饮料行业龙头寻求上市,并非农夫山泉一家,总部同样位于浙江杭州的娃哈哈在“拒绝“上市多年以后,创始人宗庆后公开表示,未来会考虑上市。 对此,香颂资本执行董事沈萌表示,食品饮料行业竞争越来越激烈、对于资金的周转要求也越来越高,上市虽然要提高企业的透明度,但是相比于融资成本的降低,吸引力仍然很大。 博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋则表示,饮料行业寻求上市意向强烈,反映出行业发展的新趋势,一方面,行业高速增长期将过,头部企业竞争格局形成,下一步存在放缓的可能;另一方面,头部企业的资产收益率还不错,此时寻求上市依然能获取比较好的估值,也有利于进一步引入外部资金,进行新一轮竞争,比如多元化,海外发展等。 据悉,本次农夫山泉上市预计募资规模为10亿美元,数额可谓不低,尽管具体用途尚未披露,但后续发展战略引人猜测。 在消费品行业普遍受到新冠肺炎疫情影响的情况下,记者发现,农夫山泉的现金流情况也并不乐观,招股书显示,2020年前3个月,农夫山泉银行贷款增加了15.5亿元,同期,公司的现金及现金等价物为20.81亿元。 在招股书中,公司指出,COVID-19疫情期间,公司的饮料产品销售较2019年同期下降。2020年一季度营收与净利润同比均出现下滑。公司表示。截至目前,公司财务及贸易状况或前景并无重大不利变动。不会对2020年业绩及长期商业发展造成重大不利影响。 此前,中国银监会浙江监管局曾发布《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》,早在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。不过,十年后的2018年12月29日,双方签署辅导协议的终止协议。 高剑锋表示,农夫山泉作为传统消费型企业无法走快速通道,因此相对于A股IPO,港交所上市的时效性更强。 另一方面,港股市场的投资者多属于机构投资者,对优质企业的估值并不比A股低,农夫山泉经营业务比较透明,对于港股投资者来说,一家看得懂的企业也更容易受到青睐。这也表明了企业的信心。 “第三,个人认为,农夫山泉选择港交所上市,也是有通过这个窗口,对接海外投资者,寻求海外扩张的准备。”高剑锋表示,“目前而言,国内食品饮料行业竞争格局已成型,而相比海外的竞争对手,国内饮料巨头在国际上的竞争力尚未显现,一旦有机会在海外市场打开局面,对于农夫山泉来说,无疑是巨大的利好。” 实控人身家起底 作为农夫山泉的创始人,养生堂龟鳖丸、朵而胶囊、成长快乐、清嘴、农夫果园、尖叫、母亲牌牛肉棒等诸多知名品牌和产品的开发者,钟睒睒本人鲜少出现在公众视野,但其资本版图一直被外界关注。 2019年,钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜,排在第186位。根据福布斯2020富豪榜,相比2019年,钟睒睒的财富增加了2亿美元至20亿美元(约合141亿元人民币)。 然而,伴随着旗下两家企业的接连上市,钟睒睒的身家无疑将在2020年走上新的高度。 4月29日,由其实际控制的万泰生物正式登陆A股,上市首日,万泰生物股价上涨44%,报收于12.6元/股。4月30日,报收于13.86元/股,总市值达60.1亿元。资料显示,钟睒睒直接持有上市公司18.17%股份,同时通过全资控制的养生堂有限公司(以下简称养生堂)持有公司56.98%股份。按照4月30日市值,钟睒睒仅在万泰生物持有的股份市值就超过45亿元。 此外,钟睒睒旗下核心控股平台企业为养生堂,该公司由钟睒睒直接持股98.38%,剩余1.62%股权则由其全资控股的杭州友福持有,公司主要从事大健康领域的投资。截至2018年底,养生堂总资产为28.77亿元,净资产为26.88亿元,当年实现净利润4.53亿元。 根据万泰生物披露的数据,养生堂控制了近80家公司,业务涉及饮料饮用水、休闲食品、化妆品、健康养生品及医药等领域,一级子公司包括农夫山泉、养生堂药业有限公司、养生堂浙江食品有限公司、养生堂(安吉)智能生活有限公司、万泰生物等。 记者注意到,在养生堂“家族成员”股权结构中,钟睒睒一家独大的情况明显。除了万泰生物和农夫山泉,其他养生堂体系的公司均由钟睒睒直接或通过养生堂全资控股。 农夫山泉招股书显示,钟睒睒持有公司全部股本中约87.4472%的权益,包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。[详情]

个股股票 综合 | 2020年05月06日 22:03
农夫山泉:真“卖水人” 23年缔造千亿资本版图
农夫山泉:真“卖水人” 23年缔造千亿资本版图

  卖饮料赚的钱,会比房地产、文娱行业还要多么? 作者 | twelve 来源 | 格隆汇新股 数据支持 | 勾股大数据 曹操的《龟虽寿》中讲:“老骥伏枥,志在千里;烈士暮年,壮心不已。” 近日,素来低调,并已过花甲之年的商界名人钟睒睒,突然向资本市场丢出一对“王炸”。同一天内,钟睒睒实控企业中,一家公司登陆A股,一家公司冲刺港股,吸引无数人的目光。 第一家说的是万泰生物(603992.SH),据悉该公司拥有国内唯一获批上市的二价HPV疫苗及国产首个九价HPV疫苗,疫情期间还自研新冠肺炎病毒检测试剂盒获批上市,风光一时无两。该公司股票首发当日大涨44%,次日开盘即涨停。 第二家则是家喻户晓的大自然搬运工——农夫山泉。回过头看过去20年,坊间有关农夫山泉上市的消息从未断过,但始终未有实质性一步,直至此次正式递表港交所,才算是尘埃落定。 且随着农夫山泉招股资料的曝出,钟睒睒鲜为人知的财富版图也变得渐渐清晰起来。据市场分析师测算,若此次顺利发行,农夫山泉市值有望超过1500亿港元,钟睒睒身价将高达1300亿港元,或有望超过王健林家族。 卖饮料赚的钱,会比房地产、文娱行业还要多么?这个问题,纵观农夫山泉发家史,或许就能找到些许答案。我们不妨从钟睒睒的生意经出发,一起探究下农夫山泉的“前世今生”。 1 24载发展沉浮: 不做选择,全部都要 创立农夫山泉的那一年,钟睒睒已经42岁,典型的大器晚成。 青年阶段的钟睒睒并非顺风顺水,从早年辍学的泥瓦匠到不信邪的大龄高考男青年,再到浙江日报农村部的新星,几经周折。转折点在1991年,彼时他成为娃哈哈口服液的代理商,这次经历让钟睒睒意识到了饮料行业的高利润,为他后来创立农夫山泉埋下了伏笔。 1997年,农夫山泉诞生。彼时,正值家乐福等大卖场在中国一线城市跑马圈地时段,农夫山泉在这一过程中抓住机会,不跟风推出充斥市场的低档纯净水,深挖城市消费者需求。创始人钟睒睒还亲自提笔写下了农夫山泉的第一个广告语“农夫山泉有点甜”。 1999年,农夫山泉宣布“不再生产纯净水,转而全部生产天然水”。为此,钟睒睒又写下了一句脍炙人口的广告语:我们不生产水,我们只是大自然的搬运工。但也因此,农夫山泉一夜之间得罪国内整个饮料行业,以娃哈哈为首联合起来对其展开抵制、封杀,开启声势浩大的水战,而这一战就是很多年了。 直至2007年,娃哈哈和达能纷争之下分身乏术,无顾水战,康师傅和农夫山泉的登顶之战终于拉开。农夫山泉以水测试发起攻势,康师傅则以降本增效的保守方式取得胜利,但好景不长,康师傅被曝“水源门”,市场份额暴跌。这个看似已经结束的战争,又迎来了巨大转机。 2010年,胡建及领导的IT团队,为农夫山泉搭建起一套终端管理系统平台,管理触角直接由一级经销商扩展到零售门店,甚至直达终端消费者,实现对渠道终端的绝对控制和科学管理。 2012年,农夫山泉瓶装水成功问鼎全国第一,从此之后长据榜首,独领风骚。所谓“流水的别人,铁打的冠军”,这一年,农夫山泉正式确立了其在瓶装水的统治地位。 而忙于水战的同时,农夫山泉还不忘了推陈出新,扩充边界。 2003年,农夫山泉推出全世界第一款含果粒的果汁饮料——农夫果园系列混合果汁饮料,再创“喝前,摇一摇”经典广告语。自此之后的几年,公司相继推出尖叫、水溶C100、力量帝维他命水、东方树叶等多种爆款产品。 2015年,农夫山泉还率先在全国范围布局,建立自动售货机——24小时营业的微型超市。 可以说,农夫山泉的发展史缩影,把消费品行业底层逻辑体现的淋漓尽致。产品、品牌和渠道,哪个为王?成年人不做选择,而是全部都要。 产品方面,农夫山泉优势在于水源及丰富的产品管线,天然水一骑绝尘后,农夫不断研发出新,产品定位一直做的不错。品牌方面,钟睒睒深谙其中之道,其创下经典产品名、广告词不胜枚举,直接推动农夫山泉位居瓶装水领域品牌力指数榜首。渠道方面,体系成熟、完备,公司招股书中明确表示,已建立深度下沉的全国性销售网路,能够覆盖全国各省市及县级行政区域。 此外来说,这一表现其实与我们熟知的可口可乐,有些异曲同工之处。 对于可口可乐的成功,过去很多人谈:可口可乐最神秘和值钱的是它的配方。而如今想来,高科技横行的现时世界,可乐的配方真的有那么难破解吗?可口可乐的成功也是凭借其强大的品牌度、成熟的销售网络、天量销量而均摊的成本,就算所谓的秘方让一般创业企业拿到了,又如何?复制成本太高,实力不允许啊。而且,凡是那些不起眼的生意,是很适合成就霸业,因为会不断地淘汰那些成长不佳的选手。 或许正是可口可乐、农夫山泉此类霸主企业,才会形成经久不衰的终极“护城河”。 2 卖水“暴力”吸金, “护城河”效应持续释放 回观现时,农夫山泉交出的这份IPO“战书”,到底有多好看? 2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计,公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额也均居于中国市场前三位。 (来源:招股书) 业绩表现方面,据公司招股书,2017年-2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 不愧为中国饮料行业盈利能力最强的企业之一,农夫山泉的这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%、9.6%的平均盈利水平,以及全球软饮料行业3.9%、7.6%、8.5%的平均盈利水平。 拆分业务分部来看,包装饮用水不仅是收入增长的主要驱动力,亦是毛利最高业务分部。对应上述财报期间,农夫山泉的整体毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%。其中,包装饮用水毛利率分别高达60.5%、56.5%及60.2%,足以撑起半壁江山。 (来源:招股书) 行业整体格局上,据弗若斯特沙利文报告,中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算,前四大参与者零售额集中度显著高于其他参与者,合共占27.7%的市场份额,农夫山泉位列第4。而拆分到包装饮用水细分领域而言,则市场相对集中,按2019年零售额计算,前五名参与者合共占56.2%的市场份额,排名第一的农夫山泉领先优势明显,其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。 (来源:招股书) 种种结果,一如前文所述反映出:这一条搭了24年的护城河,不窄。无论对老对手、新对手而言,要想在包装饮用水领域与其大战并登顶,都不是太过轻易。且与此同时,还可以看到,农夫山泉的护城河优势也已深深渗透到了其他的新产品中。 这里以茶π为例,这款产品上市7个月破10亿元、第1年零售额刷新最近10年来,中国饮料新品上市首年记录,最新消息获悉,4年累计销售额就已经破百亿了……从近几年的销量来看,茶π简直一路开挂,目前在渠道渗透率上,已成为仅次于饮用水和尖叫的大单品。 而且,这还是在茶饮市场规模下行的大环境下产生的数据。茶π到底为什么突围?深入思考下,是别家企业开发不出更好的新产品吗? 首先,茶π上市之际,低糖茶饮刚好到了市场爆发的节点,迎合消费者的升级需求。其次,还得是仰仗了农夫山泉的综合实力,人生如茶,它本身就是一个家境、颜值与人气兼具的明星孩子。 相较普通玩家,这类头部公司渠道全且便宜,宣传经验丰富,新品推进起来,要快的多,一旦其完成攻城略地,普通玩家又得夹缝中求生存。而如此反复,一定程度上,软饮行业或也还有行业集中度提升的可能。 3 农夫的航海时代: 冒险是天性,接受挑战永不妥协 优质的公司或许总是有所相似的。目前农夫山泉呈现给资本市场的面貌:简单易懂,具备持续的高盈利能力、广阔成长空间及深厚护城河,核心产品的可替代性较低,呈现刚性需求本质,“长坡厚雪”的企业大抵如此吧。 农夫山泉的上市,无论从短期或长期角度看,都有望成为市场和资本追逐的热门标的。 但是,需要特别提醒的是,此次农夫山泉上市,意在在未来行业增速可能放缓及竞争加剧的形势下,积极开拓海外市场,寻求新的增长动力。 新的机遇也就蕴藏着新的挑战。消费品企业若面向全世界,如何让产品铺满整个世界,让消费者最多的接触到你,综合竞争水平是经久不衰的话题,但实际上,国外发展经销商和渠道是非常难的。长期以来,国内的企业和品牌在国际化的开拓上,大都因为这样、那样的问题导致无法成功。且可口可乐、达能、雀巢等世界级快消品公司,也并无对包装饮用水业务放弃,反而兴趣日益浓厚,农夫山泉与此类公司在世界层面的竞争上,仍有量级差距。只能祈求狭路相逢后,智勇双全者胜了。 目前,欲大举出海的农夫山泉,究竟后面是横扫千军,还是“乘兴而来,败兴而归”,则尚待时间的答案。[详情]

格隆汇APP | 2020年05月06日 17:32
农夫山泉上市后钟睒睒身家冲刺千亿 身家或超过雷军
农夫山泉上市后钟睒睒身家冲刺千亿 身家或超过雷军

  新浪港股讯 5月6日消息,4月30日凌晨,农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书。招股书显示,此次上市,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。 根据招股书,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。无论营收还是净利的增长率都高于国内外软饮料行业的平均水平。 上市之后,钟睒睒的个人财富也将巨幅增长。新浪港股查询发现,根据福布斯实时数据,农夫山泉创始人钟睒睒个人身家为20亿美元,折合142亿元人民币。 如果上市成功,即使按照港股食品股中位数22.58倍的估值,农夫山泉上市后市值也高达1119亿元,钟睒睒即使股权稀释为75%,个人身家也高达839亿元,超越雷军成为第19大富豪。如果按股权87.4472%,钟睒睒身家将高达979亿元,或可冲刺千亿身家。 如果按照A股食品股26倍的中位数进行估值,农夫山泉上市后市值将高达1288亿港元,按股权稀释75%计算,钟睒睒身家至少也达到966亿元,将超过李书福成为第18大富豪。 不过,考虑到农夫山泉的龙头溢价,其市值以及钟睒睒个人身家将远不止于此。(文/个股股票 金石) [详情]

新浪港股 | 2020年05月06日 13:47
农夫山泉IPO前突击分红大股东独得9成 上市意图存疑
农夫山泉IPO前突击分红大股东独得9成 上市意图存疑

  个股股票 讯 5月6日消息,4月30日凌晨,农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书。招股书显示,此次上市,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。不过,公司上市前突击分红,公司实控人兼董事长钟睒睒独得近9成,引发市场对其上市意图的猜测,而“不差钱”的农夫山泉又能否顺利上市也引发投资者质疑! 农夫山泉公司包装饮产品(农夫山泉)市场份额第一,占比高达20.9%,2019年录得143.46亿元的收入,占公司营收比重高达60%。以2019年零售额计,我们在茶饮料、功能饮料及果汁饮 料的市场份额均居于中国市场前三位。 卖水赚钱吗?根据招股书,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。无论营收还是净利的增长率都高于国内外软饮料行业的平均水平。这意味着,我们“大自然的搬运工”农夫山泉一年卖水就赚了50亿元。 卖水有多赚钱?根据招股书,公司2019年包装饮用水毛利率高达60.2%,茶饮料和功能饮料的毛利率也超过了50%。这也意味着,我们常喝的农夫山泉矿泉水,每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利。 据公司招股书,截至2019年12月31日,根据国际财务报告准则拥,公司有可分派储备人民币91.75亿元。 农夫山泉上市前巨额派息,大股东独得近9成 既然那么有钱,为何还有赴港上市?农夫山泉在招股书中称,所筹资金计划持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、重点计划对位于浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林长白山生产基地进行产能扩大、加大对基础能力建设的投入,及探索海外市场机会。 手上握有92亿的储备资金,上市前巨额派息,可以肯定的是农夫山泉并不是因为缺钱才上市。而有业内人士对个股股票 表示,大股东应该要套现。他表示,“大股东想在上市前把公司的资金派尽,然后到香港上市集资套现,沽出手上持股,把大额资金从内地转到海外。” 根据公司招股书,农夫山泉对股东十分慷慨。在上市前的三个财年,共给原有股东派息103亿元,其中2017年派息3.67亿元,2018年派息3.67亿元,2019年派息96.0亿元。但是2019年的派息是2017年、2018年的26倍,96亿的派息额比公司募资还要多。甚至,在2019年,公司还借贷10亿用于抵消96亿的巨额派息。 不仅如此,2020年一季度公司再度派息9亿元,且已经于4月支付完成。此外,截至2019年12月31日,公司所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由本公司现有股东保留,估计金额约为人民币75亿元,其未来可作为股息 派付予本公司现有股东。 根据前文,公司2017-2019年连续三年盈利,累计净利119.52亿元。而2017年三年来则派息103亿元,直接将公司所赚的三年利润分发殆尽。值得注意的是,加上2020年一季度派息9亿以及未来的75亿,2017年以来公司派息或将要给原始股东派息额高达3.67+3.67+96+9+75=187.34亿元。 根据公司公告,截至招股日,公司实控人兼董事长钟睒睒持有公司87.4472%的权益,包括 约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益,包括98.3800%的直接权益及透过钟睒睒先生全 资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益。 也就是说上市前三年103.34亿元派息,钟睒睒可以获得90.37亿元。计及2020年第一季度,钟睒睒可以获得98.24亿元。如果将未来派发的75亿元也计算在内,2017年以来,钟睒睒独自分得163.82亿元,要知道公司2017年以来也只赚了不到120亿的利润。 根据公司公告,由于巨额派息,公司2019年借贷飙升至10亿,而此前两年也只借5000万元。而截止2020年3月31日,公司借贷总额进一步翻倍升至22.5亿元,一个季度增加了12.5亿元。 截至2019年12月31日,农夫山泉录得流动负债净额为人民币30.69元,而截至2018年12月31日录得流动资产净额人民币26.78亿元。公司营运资金由正转负,让公司短期偿债压力有所增加。 此外,招股书显示,农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元,导致结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年底的2亿元,现金及银行结余减少了6.81亿元。 对于市场疑问,中国食品产业分析师朱丹蓬对个股股票 表示,农夫山泉董事长钟睒睒是一个懂得分享、有感恩心的人,这方面其整体格局还是不错的。对于赴港上市,他表示,农夫山泉更多的是国际化的意图,也具备国际化视野,未来依托一带一路政策红利,农夫山泉将逐步地国际化。而香港作为国际化的前沿以及至高地来说,也受到很多资本的青睐和关注,所以农夫山泉的出发点是对的。 光大新鸿基财富策略分析师温杰对个股股票 表示,由于公司是由原始股东创立,在上市前派发大量股息或利润,也无可厚非。对投资者而言,只要管理层交代清楚,投资者再决定是否认购,也不存在不公平的情况。至于选择在香港上市,原因可以是希望招揽国际投资者,令品牌进一步国际化。不过,他表示,“我未必会于短时间内推介这只股票,需要更多时间了解公司,及跟管理层沟通。” 农夫山泉能顺利赴港上市吗? 除此之外,农夫山泉还面临水源地增长瓶颈以及水源污染的问题,开发新水源地变得越发困难。同时,正如公司所说,“如果品牌或信誉受损,我们的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响”。 此外,由于新冠疫情,农夫山泉指公司饮料产品销售在疫情期间按年下降,料首季收入及净利润将按年减少,但全年业绩计则不会造成重大不利影响。 农夫山泉能否顺利赴港上市依然存疑。 联交所定期都会发布有关上市申请退回、上市申请拒绝的指引。在过去六年(2013-2018年)被联交所所拒绝的上市申请案例,主要:2013年被拒绝6例;2014年被拒绝10例;2015年被拒绝7例;2016年被拒绝13例;2017年被拒绝3例;2018年被拒绝24例。其中,没有需要上市的商业理据,并非真有集资需求的申请就有15例。 目前,农夫山泉的上市文件未详细披露公司集资用途。农夫山泉在文件中称,计划持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、重点计划对位于浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林长白山生产基地进行产能扩大、加大对基础能力建设的投入,及探索海外市场机会。 毛利6成、年赚50亿,公司上市前大幅派息,逼着自己大幅举债,这能否说服投资者和联交所? 正如不具名业内人士对个股股票 分析指出,农夫山泉业绩好,现金流稳,根本没有集资需要;为何不到A股上市,唯一解释是在港上市能够名正言顺使资金从国内调出国外;2017-2018年派息只有3.6亿元,2019年派息突然大增至95亿元,比10亿美元的集资金额大很多,这很明显不符合上市发展的基本逻辑。 上市之后,钟睒睒的个人财富也将巨幅增长。新浪港股查询发现,根据福布斯实时数据,农夫山泉创始人钟睒睒个人身家为20亿美元,折合142亿元人民币。 如果上市成功,即使按照港股食品股22.58倍的估值,农夫山泉上市后市值也高达1119亿元,钟睒睒即使股权稀释为75%,个人身家也高达839亿元,超越雷军成为第19大富豪。不过,考虑到农夫山泉的龙头溢价,其市值以及钟睒睒个人身家将远不止于此。 上市前巨额派息,近9成资金落入大股东兼董事长钟睒睒的腰包。因此,市场不禁疑问“农夫山泉上市到底是为了上市而套现,还是为了套现而上市?”。(文/个股股票 金石)[详情]

个股股票 | 2020年05月06日 13:42
农夫山泉:真能“甜”得过茅台和可口可乐?
农夫山泉:真能“甜”得过茅台和可口可乐?

  原标题:农夫山泉,真能“甜”得过茅台和可口可乐? 来源:虎嗅 出品|虎嗅大商业组 做着两三块钱一瓶饮用水的生意,农夫山泉终于打算上市了。 4月29日,“农夫山泉股份有限公司”在港交所官网披露了第一版招股书,中金和摩根士丹利为保荐人,预期集资最多10亿美元(约70.8亿元人民币)。 而还未上市的农夫山泉,“中国版可口可乐”“比茅台还会赚钱”的说法已经甚嚣尘上。目前,农夫山泉的估值已经在千亿港元,有更乐观者甚至喊出了1300亿港元的“叫价”。 是的,农夫山泉有着强盈利能力,招股书让外界知道,原来口口声声“不需要上市”的农夫山泉一直都在闷声发大财—— 2017年~2019年, 农夫山泉分别实现销售收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,毛利分别为98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元。2017年~2019年的毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,其中包装饮用水在2019年的毛利率高达60.2%。 “这样优秀的公司没在A股上市,还挺可惜的。”有业内人士这样向虎嗅感慨道。那么,农夫山泉到底为什么这么赚钱?IPO只差临门一脚的农夫山泉,真有那么“甜”吗? 农夫山泉的毛利为什么高? 毫无疑问,农夫山泉是国内包装饮用水的头部企业。 1996年9月26日,海南养生堂有限公司(养生堂前身)和海南大门广告有限公司用2000万成立新安江养生堂饮用水公司,1997年4月14日,该公司更名为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司,“农夫山泉”品牌诞生,2001年6月公司改了股制。二十多年之后,创始人钟睒睒如今已是100多家公司的实控人,企业覆盖了饮用水、药品、保健品等多个领域,除农夫山泉以外,品牌中为人熟知的还有龟鳖丸、清嘴、成长快乐、母亲牌牛肉棒、朵而等等。 钟睒睒经历丰富,从泥瓦匠、记者到到哇哈哈代理商,再到经营农夫山泉,他的营销能力在这最后一次创业中发挥的淋漓尽致。钟睒睒亲定的一句“农夫山泉有点甜”,将农夫山泉送上了饮用水领域的重要席位,1999年,伴随着另一句“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”的广告语,农夫山泉宣布重点生产天然水。 不管是后续“买一瓶水,捐一分钱”的广告语,还是利用天然水这一概念主动挑起行业间“纷争”,农夫山泉的营销都为其占领市场起到了很大的作用。 根据招股书和中信证券《招股说明书数据详解》,以2019年零售额计算,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。其营收增速在2018及2019年的营收同比增长17.1%和17.3%,远高于同期中国软饮料行业5%和6.6%,以及全球软饮料行业的2.7%和3.4%的增速。 2012年到2019年八年里,农夫山泉都保持着国内包装饮用水市场占有率第一。青山资本的研究报告也显示,在瓶装水行业,农夫山泉拥有高达26%的市占率,其后是怡宝(21%)、百岁山(10%)、康师傅(9%)、冰露(9%)、娃哈哈(7%)。 怡宝的市占率虽然紧随其后,但利润却只是农夫山泉的五分之一:2018年,农夫山泉实现营收209亿元,净利润36亿元;华润怡宝在其披露的《社会责任报告2018》中显示,同期怡宝营收为104.35亿元,净利润为7.27亿元。 农夫山泉到底为什么如此赚钱? 首先,从行业来说,瓶装水已经被公认是“暴利”(高毛利)行业。中商产业研究院发布的《2015~2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》就有数据显示:瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平,2012年~2014年已经连续三年毛利率高于30%。 饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单,不需要添加成分,也没有过于复杂的生产流程,另外公开资料显示,“2018年起,水资源费改为水资源税,成为营业税金及附加的一部分,不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持,水源本身的花销有限。 一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。 如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身,与其说一瓶包装水卖的是水,倒不如说是瓶子,这在食品饮料行业并不是稀奇的事,有资料显示,六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上;可口可乐也曾为了节省包装成本、增加净利而选择推出小瓶装可乐。 招股书显示,农夫山泉瓶身的主要原材料为生产瓶身的PET(石化产品),2017年、2018年及2019年,PET的成本分別为22.28亿元、30.44亿元和33.82亿元, 分别占销售成本总额的29%、31.9%和31.6%,占总营收的12.7%、14.9%和14.1%。 虽然包装成本高,但眼下却恰逢PET原材料,国际原油的价格处在低谷的时刻——国际原油价格自2020年2月以来大幅下跌,导致PET的价格一同下跌。“我们已抓住机会购买PET以减少原材料成本。”招股书中说。 至于农夫山泉的毛利为什么高出同行如此多,主要还是归功于水源。 “消费品的爆发,一向是厚积薄发的过程。”国金证券食品饮料行业研究员卢周伟向虎嗅表示。有了水源的提前布局、渠道的积累之后,农夫山泉才走到了如今“爆发”的阶段。 水源和渠道都不是简单的投入,在水源得以稳定开采、终端冰柜铺设开来之后,农夫山泉才能迎来收割与盈利。农夫山泉从成立就开始布局水源地,如今其是“10大水源地”已经成为其企业的招牌,包括4处山泉水,1处深层地下水,2处矿泉水,1处深层库水和2处深层湖水。 在招股书中,农夫山泉就将其水源地资源列为了自己得以节省成本的原因之一。从1996年成立至今,农夫山泉提前在中国十大水源地布局,并且在水源地周边都建立了包装引用水生产基地。“不仅能覆盖全国市场供应,并能有效缩短运输半径,有助于减少产品从生产线运送至货架的时间,控制物流开支,保障利润水平”。 目前来看,已经较早拥有水源地开发权的农夫山泉,确实利用这几大水源地在品牌营销以及产品定位占据了先发优势,并且围绕着水源进行了营销造势,拉开了和竞争对手之间的差距,同时,还带来了加工的便捷性。 就此,青桐资本投资副总裁李政云也向虎嗅分析认为,农夫山泉比其他饮用水企业的毛利率高不少的原因,正是加工工艺差异:从经济层面来说,农夫山泉是直接灌装地表水,广义地表水是指除地下水和大气层水蒸气之外的水,只需要将水用管道送到工厂里,加工工序非常简单。灌装的水需要签开采权,比如,20年或30年的开采权一次性签完,按照无形资产,摊销到每一瓶水上的成本微乎其微。 包装饮用水产品以及饮料产品生产流程的主要步骤,截图自农夫山泉招股书 渠道方面也一样,在分销渠道上,农夫山泉采取的是经销商密集分销与重点客户直营相结合的方式。 经过较早的终端冰柜布局和长达数年的密集渠道经营,农夫山泉如今有着4280名一级经销商、1.2万名销售人员,覆盖了全国237万多个终端零售网点已经成为其销售的主要力量:2018年及2019年,农夫山泉通过经销商分销的收益占总营收的95.0%、94.6%和94.2%。(此外,截至2019年12月31日,农夫山泉拥有约200名直营大客户,包括全国或区域性超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司以及集团客户等。) 另外,农夫山泉不轻易退换货等强势的渠道控制,帮助其在一定程度上解决了库存问题,也在某种程度上保证了日常的现金流。 有着占绝对市场优势的核心业务、稳定的经销商体系以及强势的现金流周转能力,农夫山泉为什么还需要上市? 农夫山泉需迎“2.0” 提交招股书之前,本来不差钱的农夫山泉,账上的钱却不多了。 招股书显示,2017年和2018年,农夫山泉的分红金额都为3.67亿元,然而在2019年,其分红则突然猛增至之前的26倍,分出95.98亿元,2020年一季度公司再度派息9亿元。也就是说,2017年~2020年第一季度共分红了112亿,接近之前三年的利润总和。 激进分红的同时,农夫山泉又向银行两次借贷,来缓解紧张的现金流:招股书显示,“2019年取得计息借贷10亿元,导致计息借贷的利息开支增加”;截至2020年3月31日的3个月,农夫山泉又增加了银行贷款15.5亿元,之后农夫山泉的现金及现金等价物却仅为20.81亿元,也就是说彼时除贷款外,农夫山泉账上只剩了5亿多元。 业内多有分析称,是这样的资金状况促成了其上市,但其实,农夫山泉决定上市在前,大手笔分红在后,因此虎嗅认为,其为补充现金流动性选择上市的说法并不成立。 农夫山泉的上市其实并不突然:在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署了A股上市辅导协议;2017年3月和11月,也分别传来农夫山泉上市的消息,但是2018年12月29日,中信证券终止了对农夫山泉的上市辅导。种种迹象表明,农夫山泉或也曾准备过冲击A股。 如果是没有冲击成功,一定有藏在招股书背后的原因——或和其股权结构有关,或是和其未披露的2017年之前的业绩有关,只是对于一直以来的上市猜想,农夫山泉方面只是称“一直在接受上市辅导但一直没有上市计划”,钟睒睒也曾回应称:“农夫山泉没需求,因此不需要上市”。 如今,农夫山泉又选择赴港上市,虎嗅认为是因为其已经走到了不得不迭代的时刻。 农夫山泉占有饮用水市场第一份额许久,但它也有自己的瓶颈。披露的三年赚钱数据可观,但是营收增速一直保持在17%左右,毛利率每年也维持在55%上下,没有大的突破。在其他品牌也在不断推陈出新的过程中,农夫山泉的品牌未必不会老化,它需要新的社会资源和更广阔的市场来维系自己的增长。 李政云也向虎嗅分析认为,其最终选择上市的原因之一还是为了拓展海外市场:“目前农夫山泉在国内饮用水市场已经连续多年全国第一,行业内竞争也比较白热化,各大巨头间的竞争激烈,它在国内开拓空间是比较有限的。” 而之所以最终选择了香港,是为了资金掉配方便。“一方面,如果将近100亿的流动资金都是在国内的账户上,未来去国外并购、建厂,或是进行固定资产投资的话,需要将大体量资金从国内转移到海外,从目前的资本环境来看是一件比较困难的事情。从这个角度来说,去港股上市是一个很好的获取大体量海外资金路径。换句话说,将国内的现金先全部分给股东,这样国内账户就没有钱了,没有钱之后去港股募资就有一定的正当性。同时,在香港上市也有利于农夫山泉品牌的国际化。”李政云说。 另外,上市进程或会推动农夫山泉进行股权结构调整,从而为已经年近七旬的钟睒睒找到“接班人”。 目前,农夫山泉的股权大部分握在钟睒睒的手中,招股书显示,截至最后实际可行日期,钟睒睒共持有约87.4472%的权益,农夫山泉约87.4472%的权益,包括约17.8634%的直接权益,和通过其母公司养生堂持有的约69.5838%的间接权益(钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益)。 然而农夫山泉还没有出现合适的接班人人选。据公开报道,农夫山泉虽然看起来还是“家族企业”,但钟睒睒之子Zhong Shu Zi 2014年加入集团,目前只担任养生堂品牌中心总经理。 “作为非执行董事,Zhong Shu Zi未曾且将不会参与我们的日常运营。作为董事会成员的Zhong Shu Zi先生仅通过出席董事会会议参与制订本公司的企业及业务策略以及重大事件的决策过程”。同时,也再无其他董事或高级管理人员在养生堂或其附属公司担任任何职位。 总之,不管是从市场增量,还是管理迭代方面看,农夫山泉需要尽快通过上市加快进入到自己的2.0模式。 门槛更低的港股已经成为农夫山泉暂时的“归宿”,农夫山泉看起来依旧很“甜”。但是,真的要拿农夫山泉和可口可乐、茅台的资本故事相比,恐怕造势的成分更多些。 别拿农夫山泉和可口可乐、茅台比了 2019年,农夫山泉净利率达到20.3%,毛利率高达55.4%。这些盈利指标使得农夫山泉在媒体的评价中,成为“国内经营效率最接近可口可乐的公司”——2020年3月27日之前十二个月,可口可乐的毛利率为60%,净利率为27.11%。同时,农夫山泉的净利超出国内同类竞争对手一大截,这一点又和茅台很像。 但其实,在虎嗅来看,对标茅台和可口可乐,农夫山泉还有着根本性的差距。 首先,茅台在某种程度上已经成为了一种具有奢侈品属性、有着投资价值的“硬通货”,但是农夫山泉不是、也很难达到这样的效果,可以说茅台和农夫山泉做的压根不是同一门生意。 茅台之所以能成为一个具有投资价值的奢侈品,是因为其有着其他品牌白酒所不能打破的“物理属性”:茅台镇特殊的自然环境和气候条件,比如遵义茅台镇赤水河谷是出产茅台酒的关键,这块地域是茅台占据的核心资源优势,是竞争对手不能轻易打破的坚固护城河。 而同为饮料的可口可乐,虽然还达不到“硬通货”的境界,但其独家配方和茅台的独家位置优势一样,使可口可乐具有了别家无法取代的、足够的“确定性”,它们可以有无数的竞争对手,但很难找到完全替代品,这属于强势的产品优势,也是资本为之倾情的最主要原因,相比之下,农夫山泉还做不到如此强势。 天然饮用水和矿泉水都十分依赖天然的水源地,但是水源地并不被任何一家饮用水企业独占。 农夫山泉的十大水源地,正在迎来新的开采者:娃哈哈从2018年开始小范围推出天然矿泉水产品;伊利也投资7.44亿元在吉林长白山地区建设天然矿泉水饮品项目,并推出中高端矿泉水产品。紧咬着农夫山泉的华润怡宝,则是收购了加林山,同样做起了矿泉水的生意(怡宝原来主营为纯净水)。 农夫山泉水源地的水暂时是够用的。从水源地的产能和产量来看,农夫山泉的水源主力依然是千岛湖、长白山和广东万绿湖和湖北丹江口四处水源,其中使用率最高的千岛湖,在饮用水生产上的使用率也只有61%,还远未饱和。 不过,水源未来可能出现的稀缺性和有限性,还需要饮用水企业未雨绸缪。水源是饮用水企业的要害,农夫山泉在品牌宣传上需要新水源,而未来的水源质量也都还属于不确定因素,一旦水源出现什么问题,将直接影响农夫山泉的核心业绩与口碑。“我们持续寻找新的优质水源,从而为未来的业务发展奠定基础。”招股书中说。 而即使源头问题再有保障,当茅台已经成为有收藏价值的千金难求的奢侈品,农夫山泉的饮用水却永远都是两元起步价、即买即得的消耗品,很难有过多的品牌价值的溢价,这是因为,除了口味和工艺的差异化,白酒品牌所包含的社交功能以及消费者忠诚度带来的不可替代性更强,相比之下,不同品牌饮用水之间的替代性,根本就承担不了更高的溢价能力。 茅台已经不像农夫山泉,还需要用不断的广告和营销来促进销量、更新人们对品牌的认知。即使是业务和营销需求更像的可口可乐,也早已成为全球化的典型,它在全球的分销渠道是他人所不能及,相比于可口可乐以省、市为单位布局的瓶装厂的密度,农夫山泉的水源地就还不算密集,其运输成本节省下来就十分有限。 要想望“股王”们的项背,农夫山泉还有很多方面需要升级与优化。 摆在眼前的挑战 要说农夫山泉和可口可乐、茅台之间还有一处相似的地方,可能就是品牌多元化了:它们都要在稳定住核心、暴利的主营业务之外,探寻更多的产品的可能性。 农夫山泉产品概览 如今,除了饮用水,农夫山泉饮品矩阵中国还有着茶π、东方树叶、尖叫等饮料品牌,还有一些新近推出的新品牌:17.5º橙汁、炭仌咖啡等饮品。尽管2017年、2018年和2019年,农夫山泉除饮料产品外的产品营收占比达到了40.0%、40.1%和38.4%,但农夫山泉的当家产品和优势依然来自于饮用水产品线,这难以满足上市后的未来发展要求。 农夫山泉产品收益占比 因此为了品牌年轻化和获得长期稳固的品牌资产,农夫山泉在招股书中也称要“加大以水果、茶、天然植物、咖啡、植物蛋白等天然原料为基础的产品开发,也将继续推进健康诉求的功能性饮料的研究与开发”。 李政云也认为,农夫山泉在国内的增长可能慢慢陷于停滞。其实无论是营收,还是净利润,基本上增长都不高,在现有水平上很难有一个比较明显的上升,但其未来要往海外发展还面临一个难点:海外市场是否会接受一个中国品牌的普通饮料? 对国内自然环境和水源安全的担忧会成为海外消费者购买决策的阻碍,“即使你把水源地建在海外,作为一个中国品牌能否被认知其实还是有难度的。最大的难度还是如何打开国外市场。” 接下来,农夫山泉的新零售终端布局,以及多产品线推动是否能成功是接下来的重任,也是资本玩家们考察其未来可能性的指标之一。总的来说,农夫山泉的当务之急,依然是稳定成本、提升品牌价值和新渠道的建设,它们对传统零售品牌的重要性,在上市后也不会发生改变。 如今,农夫山泉已经一只脚踏进了港交所,那么曾经同样说出“不会上市”的怡宝,会不会也跟着农夫山泉开启上市之路?虎嗅认为暂时不会,怡宝背后还有着“大树”华润,它暂时应该没有过于急迫的上市需求。 对于农夫山泉在香港上市可能的结果,业内也已经有了多种判断。有判断认为港股对饮用水公司其实并不友好,但也有分析认为,康师傅如今的市值已经在800亿港元左右,净利相对更高的农夫山泉可以获得一个较为可观的市值和股价表现。 总之,目前1300亿港元的估值其实较为高估,在成本低、利润高的巧妙时机上市,也并不代表着和足够大的优化空间和长远、稳定的利益回报。在资本市场中,这瓶水或许此时很甜,但还远远不如可口可乐、茅台令人上头。[详情]

百亿利润被掏空 农夫山泉上市背后是将资产转移海外?
百亿利润被掏空 农夫山泉上市背后是将资产转移海外?

   三十年河东,三十年河西。一直标榜“有钱不上市”的农夫山泉,突然开了窍,准备在香港上市。 左手分红,右手借钱 奇怪的是,就在IPO前,作为一家年营收超过240亿的大型企业,账上的现金及现金等价物只有20.81亿元。而这笔钱里面,还包括今年银行给它的15.5亿的贷款。 也就是说,整个算下来,“有钱”的农夫山泉账上的自有现金只有5.31亿。 那么,这和它发布的业绩报告,产生了巨大的差异。 作为中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一,农夫山泉2017年至2019年,分别实现净利润33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,3年合计赚了119.52亿元。 那,这上百亿的钱,都去哪儿了呢?答案就在,上市前一年,也就是2019年的分红里面。 我们从招股说明书中看到,2019年农夫山泉向股东支付95.98亿元的股息。而2017年和2018年,农夫山泉的派息均为3.67亿元。也就是说,2019的派息是2017年、2018年的26倍。 更有意思的是,我们把三年的分红金额加起来,一共是103.32亿元,刚好把三年赚来的百亿,一下“挥霍而空”。 当然了,对投资者来讲,分红并不是坏事。可问题就在于,它是一边巨额分红,一边向银行借钱。 招股书上就显示,农夫山泉的计息借贷从2018年末的0,飙升至2019年末的10个亿,到了2020年3月底,进一步增加到22.5亿元。 值得注意的是,2019年底借款的10个亿,农夫山泉用来抵消2019年派发的96亿股息。也就是说,农夫山泉在上市前,不惜贷款增加公司的偿债压力,也要进行“土豪”分红。 下一个千亿首富? 这种操作,说老实话,是令人非常费解的!因为,别人家上市都是想尽办法把利润做得好看,农夫山泉上市倒是要先把所有利润全都分了。 但,换个角度来想,这应该是大股东套现的一种方式,之前公牛电器在上市前,也曾进行过巨额的分红。 具体来讲就是,大股东想在上市前把公司的资金派尽,然后到香港上市集资套现,沽出手上持股,把大额资金从内地转到海外。 那么,农夫山泉的大股东是是钟睒睒,他拥有87.4%的股权,在近三年的分红中,共获得90.37亿元。尤其是,在2019年的分红中,他一个人就分了83.9亿。 大家也会算,因为根据港股食品股22.58倍的市盈率估值中位数,大体可以算出,农夫山泉到香港上市的市值大概会破千亿。 那么,钟睒睒的身家也会高达979亿元,再加上他手上的分红,以及近期在A股上市的万泰生物,千亿身家应该不在话下。 所以,买的不如卖的精,这场高光融资的背后,账确实算的非常精。 那么,对于农夫山泉的这种操作,仁者见仁,智者见智。如果你看好农夫山泉的前景,那么你就可以成为它的股东;如果你对它的这种做法有自己的想法,那你完全可以用脚投票,可以不捧它的场。大路朝天,各走一边! ▪[详情]

农夫山泉招股书背后:上市前突击分红96亿 却举债逾22亿
农夫山泉招股书背后:上市前突击分红96亿 却举债逾22亿

  中新经纬客户端5月13日电 (高晓锳)近日,港交所官网披露了农夫山泉股份有限公司的招股书,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。 2008年至今,关于农夫山泉的上市传言从未停止过。根据香港商报报道,如果不是因为疫情,实际上这两家投行已为农夫山泉提供过一段时间的上市前服务了。然而,值得注意的是,三年前农夫山泉创始人钟睒睒曾公开表示“不需要上市”,食言的背后是什么原因? 曾称“不上市” 不到三年却食言 农夫山泉创始人钟睒睒曾在2017年6月公开表示:“资本市场讲究需求与被需求,但农夫山泉现在没需求,因此不需要上市。”时隔三年,没有需求的农夫山泉怎么又有需求了呢? 其实,在中国银监会浙江监管局发布的《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》中可以发现,早在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。不过,十年后的2018年12月29日,双方签署辅导协议的终止协议。 2019年开始,农夫山泉预备上市的风声再次传出,但公司一直是“无可奉告”,对外三缄其口。 招股书显示,这次募资规模预计为10亿美元(约为人民币70.9亿元),主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。 博盖容纳咨询创始合伙人高剑锋表示,饮料行业寻求上市意向强烈,反映出行业发展的新趋势,一方面,行业高速增长期将过,头部企业竞争格局形成,下一步存在放缓的可能;另一方面,头部企业的资产收益率还不错,此时寻求上市依然能获取比较好的估值,也有利于进一步引入外部资金,进行新一轮竞争,比如多元化,海外发展等。 “高管的言论不能代表公司现在的立场,因为现在商业模式以及市场环境已经发生了根本性的变化。”中国食品产业分析师朱丹蓬对中新经纬客户端说,在新零售的布局中对农夫山泉提出了更高的要求,需要它进行多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的“五多”战略布局的同时,也对资金有了更高的需求。因此,在这样一个新的历史节点农夫山泉选择IPO是符合历史发展趋势的。 103亿分红实控人拿90亿 账面只剩5个亿 卖水有多赚钱?农夫山泉给出的答案是一年49.54亿元净利润。 从2015年到2018年,其营收从109.11亿元,一路涨到209.11亿元,农夫山泉创始人钟睒睒的身家也水涨船高,2019年,钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜,排在第186位。根据福布斯2020富豪榜,相比2019年,钟睒睒的财富增加了2亿美元至20亿美元(约合141亿元人民币)。 农夫山泉2017-2019年业绩 来源:招股书 据公司招股书显示,2017年至2019年,农夫山泉的营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%,高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。公司对应各期的净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%,同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。 然而,三年净赚的119.52亿元却在上市前早已“挥霍一空”。招股书中显示,2019年提取了资金以向公司股东支付人民币95.98亿元的股息。而2017年和2018年,农夫山泉的派息均为3.67亿元。也就是说,2019的派息是2017年、2018年的26倍。农夫山泉三年以来的分红金额一共为103.32亿元,几乎把三年赚的119.52亿元净利润全都分完了。 农夫山泉股权结构 数据显示,目前农夫山泉董事长钟睒睒直接持股17.8634%,此外,其还通过养生堂持有的69.5838%的间接权益。由此,钟睒睒共计持有农夫山泉87.4472%的权益。 由此计算,在近三年103.32亿元的分红中,钟睒睒可以获得90.37亿元。2019年派发的95.98亿元分红,钟睒睒个人则获得83.9亿。今年3月,农夫山泉再次宣布派发股息9亿元,并且已在4月支付完毕,这比2017年、2018年两年的派息总额还高。 农夫山泉流动资产情况 来源:招股书 然而,豪气分红后,农夫山泉2019年的结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元,到了2020年3月31日的时候已经为0。同时,截至2020年3月31日,农夫山泉的现金及现金等价物为20.81亿元,减去银行贷款增加的15.5亿元,自有现金只剩下了5.31亿元。 与此同时,农夫山泉开始了大举借债。招股书显示,流动负债方面,计息借贷从2018年末的0飙升至2019年末的10亿元,到了2020年3月31日,进一步增加到22.5亿元。其中,2019年底,农夫山泉借款的10亿元,用来抵消2019年派发的96亿股息。 此外,计息贷款的利息开支也大幅飙升,从2018年的100万增加到2019年的1300万元。 债务结构的变化导致公司2019年的短期偿债能力也大幅走弱,2017年至2019年,农夫山泉的流动比率分别为1.32、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。 业内:增速现放缓迹象 同质化竞争激烈 实际上,这些年来,农夫山泉还曾遭遇过“口碑”危机。从2009年开始,农夫山泉最为核心的千岛湖水源,就被指不适合饮用,只适用于工业用水。2013年,农夫山泉被指水中出现黑色不明物,随后公司回应,黑色不明物是矿物盐析出。2018年,农夫山泉欲在新西兰购置水源地,没想到因害怕有被挖空风险,此举遭到万人抵制。 同时,在水业务的发展上,国内竞争逐渐加大,无论是已经上市的老牌水饮企业康师傅和统一和未上市的娃哈哈,还是水饮市场新生代华润怡宝、冰露、百岁山等品牌都发展迅猛。 “虽然该公司并未披露2016年净利润,但整体来看,增速经历了一个高增长后已经出现放缓迹象。”一位业内人士认为,目前瓶装水市场竞争激烈,品牌众多,且消费逐渐向高端化上移,如依云、巴黎水、西藏5100等品牌增长明显,而以天然弱碱性水为主的农夫山泉或许受到一定影响。 朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时说,农夫山泉最大的阻碍是如何突破产品、渠道、模式的同质化,这也是任何一个快消品企业需要面临对的问题。农夫山泉需要做出创新及升级,使得产品迭代速度跟得上整个消费升级的速度。 (中新经纬APP)[详情]

农夫山泉左手贷款右手95亿分红 钟睒睒分走近84亿
农夫山泉左手贷款右手95亿分红 钟睒睒分走近84亿

  导语:递交IPO申请的前一年“最土豪”分红,甚至不惜贷款增加公司偿债压力,农夫山泉的操作实在令人费解。 “大自然的搬运工”要去香港上市了。 4月29日,农夫山泉股份有限公司(下称“农夫山泉”)在港交所官网披露了招股书,这意味着继万泰生物在A股上市后,钟睒睒旗下的农夫山泉即将登陆港股市场。 招股书显示,农夫山泉主营产品的市占率名列前茅,盈利能力也异常惊人。但在靓丽的财报背后,公司2019年的资产负债率大幅提升,短期偿债能力也出现滑坡,出现这种问题是因为公司历史上最豪气的一次分红。2019年的分红,公司实控人钟睒睒理论上可以分走近84亿元。 短期偿债能力滑坡 左手贷款右手最“壕”分红 资料显示, 农夫山泉的主要产品有包装饮用水产品、茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品以及其他产品。根据弗若斯特沙利文报告,公司包装饮用水产品2019年的市场占有率为20.9%,高居第一;茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品的市场份额也位居前三。 招股书显示,公司的业绩比较靓丽。2017年-2019年, 农夫山泉分别实现销售收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,分别实现毛利98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元,逐年增长。公司的利润率也较高,2017-2019年的毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%;经调整年內净利率分别为19.4%、 19.4% 和22.8%。 然而在靓丽业绩的背后,农夫山泉2019年度资产负债率大幅提升。2017-2019年,公司的总资产分别为166.23亿元、209.5亿元和177.96亿元;总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,逐年增长;资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。 并且,公司2019年的短期偿债能力也大幅走弱。2017-2019年,农夫山泉的流动比率分别为1.32 、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。农夫山泉称,2019年流动比率和速动比率都大幅下降是因为公司以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金结余减少,以及押金增长导致的应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 招股书显示,农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元,导致结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年末的2亿元,现金及银行结余减少了6.81亿元。 来源:农夫山泉招股书 有意思是,农夫山泉2017年和2018年的分红金额都为3.67亿元,2019年的分红是前两年的26倍。 更有意思的是,农夫山泉在2019年还曾借款10亿元抵消因分红流出的近96亿元现金。财报显示,农夫山泉2018年的计息借贷为0,2019年猛增至10亿元。 递交IPO申请的前一年“最土豪”分红,甚至不惜贷款增加公司偿债压力,农夫山泉的操作实在令人费解。按照最后实际可行日期,公司实控人钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益,根据这个比例推算,钟睒睒2019年可获得分红约83.9亿元。 关联方接盘资不抵债标的 招股书显示,农夫山泉在拟IPO前有七次重组,分别是收购安吉智能生活100%股权、农夫浙江饮用水25%股权、农夫山泉香港35%股权;剥离安吉果业100%股权、瑞德农业95%股权、养生堂果业100%股权和农夫大兴安岭林产品100%股权。 公司称,重组的目的是专注主营业务,剥离非主营业务。值得一提的是,这几次重组都是农夫山泉与其关联方之间的交易,多数是公司与其控股股东养生堂内部之间的资产腾挪。 阅读招股书还发现,一系列的关联交易还可以优化农夫山泉的资产结构。2020年3月,农夫山泉将其持有的农夫大兴安岭林产品100%权益转让给养生堂的全资附属公司养生堂(安吉)化妆品有限公司,交易对价为1元。 招股书显示,养生堂同样是农夫山泉的控股股东,即农夫山泉将农夫大兴安岭林产品100%权益转让给了兄弟公司。值得关注的是,农夫大兴安岭林产品于2019年12月31日的经审计净资产净值为负值,即资不抵债,不过这并没有影响关联方以1元价格接盘。 来源:农夫山泉招股书 [详情]

上市前负债率大幅增加 农夫山泉募资10亿美元为巨额分红买单?
上市前负债率大幅增加 农夫山泉募资10亿美元为巨额分红买单?

  反做空信息中心 作者|Resin 五一假期前夕,我国著名饮料企业农夫山泉向港交所递交了招股书,招股书显示,此次农夫山泉的上市,由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。曾宣称不会上市的“大自然的搬运工”,如今还是口嫌体正的递交了招股书,打算走进资本市场。 同时,农夫山泉的这份招股书也向大众透露了农夫山泉这些年“卖水”究竟赚了多少钱。不生产水的大自然搬运工的利润,比我们想象中高得多。 卖水是个暴利生意 饮料行业赚钱吗?赚钱,而且利润还相当高。 众所周知,虽然饮料行业成本低,但相对的运输成本高,所以人们通常以为分摊下来,剩下的利润就没有多少了。但实际上,依旧还有很高的利润空间。卖水的利润,虽然比不少医药,但是和互联网行业相比,还是有的一拼的。 据农夫山泉招股书显示,农夫山泉公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,其包装饮用水产品农夫山泉的市场份额高达20.9%,是国内包装饮用水市场份额第一的品牌,也是全球第二大包装饮用水企业。弗若斯特沙利文报告称,从2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的地位。 从产品和公司的名字就可以看出,包装饮用水是农夫山泉公司的主要产品,同时也是农夫山泉营收的大头。据招股书披露,2017年至2019年农夫山泉公司旗下的产品中,包装饮用水产品营收分别为101.20亿、117.80亿、143.46亿元,占总营收的比重分别为57.9%、57.5%和59.7%。可以明显看出,包装饮用水的营收占总营收的比重还在增加。 再来看毛利率,据农夫山泉披露的旗下产品毛利明细显示,2017年至2019年,包装饮用水产品的毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%;茶饮料产品的毛利率分别为58%、58.1%和59.7%;功能饮料产品的毛利率分别为52%、49.8%和50.9%;果汁饮料产品的毛利率分别为38.2%、41.1%和34.7%;其他产品的毛利率分别为24.9%、17.4%和18.1%。 对比之下直接就可以看出,不需要其他添加剂的饮用水自然是成本最低的,所以利润也是最高的。添加越多的饮料成本也最高,虽然零售价也高,但是相对的毛利却没有单纯的卖水高。 另外,农夫山泉还将包装饮用水上再进行细分,将饮用水根据消费人群和消费场景制定为多个细分产品,差异化升级产品,如普通瓶装饮用水、适合婴幼儿的饮用天然水、运动盖装天然矿泉水、含锂天然矿泉水、玻璃瓶天然矿泉水等。 其售价也因此突破了普通矿泉水的售价(一般瓶装饮用水售价在2元左右),达到普通瓶装饮用水的2~4倍,农夫山泉的玻璃瓶装天然矿泉水在淘宝的零售价甚至达到45元/瓶(750ml),超过依云、voss等同样是玻璃瓶包装的进口高端天然矿泉水。其利润虽然没有在招股书中进一步披露,但也是可以推测一二的。 更重要的是,农夫山泉在很早就布局了中国十大优质水源地,形成了强大的壁垒,在后来的优质矿泉水大战中,农夫山泉依靠这些水源地占据了极大的优势。另外,在全国范围内的多个水源地也减轻了农夫山泉在运输上的成本。 这些都是农夫山泉卖水也能暴利的原因。 全球增速第一 据Euromonitor数据显示的2017-2019年软饮料全球零售额前10大上市公司的增速,农夫山泉的增速均超过这10家公司。尤其是2018-2019年,包括可口可乐、百事、雀巢、红牛在内的全球10大上市软饮料公司的增速均出现下滑趋势,增速最大的红牛和怪物饮料也才6%,可口可乐和百事增速才2%和1%,达能甚至增速为负。在此情况下,农夫山泉高达14%的增速确实非常引人注目。 农夫山泉为何能2017年-2019年保持如此高的增速? 反做空研究中心研究农夫山泉的产品发现,和其他全球10大上市软饮料企业不同,农夫山泉的产品并没有碳酸饮料这一类别,其产品主要包括包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、功能性饮料四种,总体可以看出农夫山泉的战略为“健康”。富含天然矿物质的矿泉水,富含维生素的果汁饮品和NFC果汁(非浓缩还原果汁、无糖茶饮料、含糖茶饮料以及运动饮料,农夫山泉的产品都是在贴合近几年流行的健康风尚。 此外,农夫山泉还在开发新饮料产品,如咖啡饮料,农夫山泉2019年进军咖啡饮料领域,推出了炭仌。蛋白饮料方面,推出了植物酸奶,称其不含胆固醇,0乳糖,低糖配方,瞄准健身、减肥人士。 饮料之外,农夫山泉还推出了农产品系列,包括东北香米、脐橙和苹果等农产品。 对比全球零售额前十大上市软饮料公司,像农夫山泉这样还在不断创新产品的并没有几个。如百事和可口可乐,旗下新产品全靠收购,创新也仅局限于现有产品的新口味,如不同口味的可乐和雪碧。这种创新带来失败的损失非常小,因此百事和可口可乐也非常乐于尝试。而红牛,红牛始终只有一种产品。 上市还是套现? 从招股书披露的信息可以清楚的了解到农夫山泉的盈利能力非常优秀,如此一个在中国软饮料市场占据相当市场份额,盈利能力优秀的企业,上市大概率是没有问题的。那么问题来了,农夫山泉为什么突然想要上市呢? 此前农夫山泉也曾几次传出上市传闻,但都被公司创始人、董事长钟睒睒否认。最近的一次是在2017年,钟睒睒公开表示,“资本市场讲究需求与被需求,农夫山泉现在没有需求,因此不需要上市。” 那么为什么三年后农夫山泉突然就有了需求? 招股书展现出来的不仅是农夫山泉卖水的暴利,同时也将背后的巨额负债披露出来。招股书显示,农夫山泉2019年度资产负债率大幅度增加。2017年-2019年公司的总资产分别为166.23亿元、209.5亿元和177.96亿元;总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,资产负债率分别为32.83%、31.19%和44.47%。 总负债和资产负债率走高的同时,农夫山泉2019年流动比率和速动比率也出现大幅度下降。2017年-2019年农夫山泉的流动比率分别为1.32、1.43和0.59,速动比率分别为1.04、1.13和0.35。农夫山泉表示,下降是因为公司以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金借款结余减少,以及押金增长导致的应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 也就是说农夫山泉因为分红没钱了。据招股书显示,农夫山泉在2019年分红95.98亿元。而在2017年和2018年,分红金额却均只有3.67亿元。在上市前夕大手笔分掉了往年分红金额的26倍多,而农夫山泉此次上市募资规模约为10亿美元,按照目前的汇率来计算(1美元=7.0882人民币),此次分红的金额已经超过了募资规模。 如果说农夫山泉上市的目的是为了募资10亿美元,那么只要2019年还是按照3.67亿元分红,那么就完全不会缺钱。反之也可推测,农夫山泉通过巨额现金分红,造成如今缺钱的困境,借此大幅举债,那么农夫山泉上市的目的就并不单纯。 如果按照钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益推算,钟睒睒在2019年的这次分红中,获得了83.9亿元的分红。 另外一点也值得注意,在农夫山泉递交招股书前一天,农夫山泉母公司养生堂控股的另一家公司万泰生物于4月29日在上海证券交易所挂牌上市。据了解,万泰生物是一家从事生物诊断试剂与疫苗研发、生产的高新技术企业,目前是亚太主要的艾滋诊断试剂生产基地、免疫诊断试剂基地。万泰生物最新的生物试剂和疫苗产品有新冠病毒检测试剂盒和2价hpv疫苗。 控股的两家公司一家已经在上交所上市,另一家也向港交所递交上市申请,如果农夫山泉也顺利上市,钟睒睒身价也将翻数十倍。[详情]

一文读懂农夫山泉:重营销轻研发 涉足高端水产品不顺
一文读懂农夫山泉:重营销轻研发 涉足高端水产品不顺

   一直宣称不上市的农夫山泉最终“食言”,其在“五一”前披露招股书,拉开上市帷幕。 公司的神秘面纱由此揭开,这家“有点甜”的软饮料企业赚钱能力惊人,2019年收入240.21亿元,净利润近50亿元。 这并不能让农夫山泉满足,随着业绩逐年增长,公司在多元化业务上攻城略地,越走越远,成为国内软饮料行业中的一个另类。 农夫山泉不一定是泉水 终端零售价2元一瓶的农夫山泉并不一定是泉水,且大多来自于水库、湖区等。 截至目前,公司在全国7大地区拥有10大水源地,并在水源地周边设立包装饮用水生产基地。 斑马消费梳理发现,在这些水源地中,生产取水的类型并不一样,浙江千岛湖、湖北丹江口和广东万绿湖为深层湖(库)水;四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山为山泉水;黑龙江大兴安岭、吉林长白山为矿泉水;新疆玛纳斯为深层地下水。 公司已明确未来会加大湖(库)水源地生产基地的产能。 招股书显示,公司将对位于浙江千岛湖、广东万绿湖以及吉林长白山的生产基地扩大产能,同时将加大基础能力建设方面的投入。这些扩能项目成为公司赴港募资10亿美元中的一部分。 不过,上述水源地工厂产能近3年来一直处于未饱和状态。 2017年至2019年,公司包装饮用水产品产能平均使用率分别为46%、49%和51%。2019年,浙江千岛湖、广东万绿湖和吉林长白山产能使用率分别为61%、65%和44%。 最牛产品是2元瓶装水 市场上遍地可见的农夫山泉瓶装天然水(550毫升规格),一直是公司主力产品。 这种产品早在23年前就已问世。 1997年,公司前身新安江养生堂饮用水有限公司以浙江千岛湖为水源地推出这款产品,加上广告营销助力,这款产品逐渐在饮用水市场声名鹊起,公司因此逐渐崛起。 此后,公司饮用水产品经历多次迭代与升级,这款产品至今仍是公司产品序列中的主力产品。 事实上,这是一款饮用天然纯净水。 在包装饮用水行业领域,饮用天然纯净水对水的来源没有限制,且是目前市场规模最大的包装饮用水类别。2019年,饮用纯净水零售额占整体包装饮用水零售额的60.4%。 包装饮用水产品是农夫山泉营收主力。招股书显示,2017年至2019年,其分别实现收入101.20亿元、117.80亿元和143.46亿元,分别占比公司总收入的57.9%、57.5%和59.7%。包装饮用水毛利率最高达到60.2%。 因此,包装饮用水产品对公司毛利贡献最大。农夫山泉称,2018年、2019年,公司毛利润分别增长47.9%和82.7%,均来自包装饮用水产品。 2019年,农夫山泉在中国包装饮用水市场中处于领先位置,以零售额计算,农夫山泉排名第一,当年零售额是第二位的1.5倍多。当年,农夫山泉包装饮用水市场份额为20.9%。 重营销,轻研发 与其说农夫山泉是一家主要以卖水、卖饮料为生的企业,其实更像是一家内容制作公司。 1997年,在公司成立第二年,就为饮用水产品量身定做广告语“农夫山泉有点甜”,2008年,广告语升级成“我们不生产水,我们只是大自然的搬运工”,2017年,公司针对包装饮用水产品的广告语再次升级——“什么样的水源,孕育什么样的生命”。 在这些广告语从1.0到3.0的升级过程中,公司获得消费者对包装饮用水品牌的信赖。 在广告内容方面,公司不局限于平面广告,还通过微电影《搬运工篇》讲述员工或合作伙伴的日常工作、通过明星代言、综艺节目植入、体育营销等多种方式和消费者建立沟通。 可以说,农夫山泉有如今的成功,有一半功劳来自于广告创意和营销。 公司在这方面的投入十分大方,招股书显示,2017年至2019年,公司的广告及促销费用开支分别为9.82亿元、12.34亿元和12.19亿元。 相比广告营销的大笔投入,公司研发支出并不多,2017年至2019年,公司研发开支分别为0.47亿元、1.07亿元和1.15亿元,分别是公司总收入的0.27%、0.52%和0.48%。 不断拓展产品边界 1997年,公司在千岛湖推出首款天然饮用水产品,在软饮料领域并不安分。 公司成立7年后,即开始向饮料领域进行产品布局。 2003年,公司推出第一款果汁饮料产品农夫果园。 2004年,公司第一款功能饮料产品“尖叫”上市。 2011年,公司第一款茶饮料产品“东方树叶”上市。 2014年,第一款鲜果产品17.5°NFC鲜橙汁上市。 2015年,公司推出首款天然矿泉水。 在咖啡市场异常火热的2019年,公司推出第一款咖啡产品、第一款植物酸奶产品。 公司一手发展饮用水产品,另外一只手伸向饮料领域,甚至在江西和新疆开辟脐橙和苹果等鲜果业务。 与包装饮用水业务平行发展的另一主营业务,饮料业务收入逐年增长,2017年至2019年,其收入分别为70.01亿元、82.13亿元和92.28亿元,占公司总收入比重分别为40.0%、40.1%和38.4%。 除此之外,公司还对其他产品进行布局。 其他产品主要包括咖啡饮料、苏打水饮料、植物酸奶产品及农产品(农产品包括脐橙、苹果和东北香米等)。上述同期,“其他产品”分别实现收入3.70亿元、4.82亿元和4.47亿元,分别占比公司总收入的2.1%、2.4%和1.9%。 为何屡出爆款? 农夫山泉是中国快消品行业试错率最低的企业之一,24年以来多款产品持续畅销,企业长成“巨无霸”有它的独特逻辑。 农夫山泉的产品系列只有包装饮用水和饮料两大系列。 招股书显示,包装饮用水系列中有饮用天然水和天然矿泉水。1997年推出饮用天然水,2015年分别推出天然矿泉水(运动瓶盖)、饮用天然水(适合婴幼儿)和天然矿泉水(玻璃瓶),2019年推出天然矿泉水(含锂型)。23年间,公司仅推出5款饮用水产品。 饮料系列里,有茶饮料、功能性饮料以及果汁饮料3大主力产品,以及咖啡、苏打水等其他产品,这些产品从2003年至2019年陆续推出,至少15款产品。 如何打造爆款,公司在招股书中披露了“技巧”,即在品牌推广中注重前期规划、推广节奏及线上线下的整合营销。在农夫山泉手里,快消品的玩法彻底变了。 以茶π产品为例,公司通过亚洲知名乐团代言后,启动京东免费尝新及线下活动,并通过艺人10周年纪念版包装、代言人巡演赞助、代言人微信推荐、终端零售门店及校园大规模线下主体陈列等方式推广,茶π产品在2016年推出,当年即获得超过16亿元的收入。 弗若斯沙利文报告显示,茶π成为2010年至2019年这10年中首12个月零售额最高的中国饮料新品。 另外,通过更换产品包装形态,以及同中国有嘻哈、偶像练习生等节目合作,功能性饮料“力量帝维他命水”产品高速增长,2017年至2019年复合年增长率超过47%。 这样的活动并不少见,2017年,公司和网易云音乐合作提出“乐瓶”联名活动,此后还与大IP故宫合作推出故宫瓶联名等活动。 涉足高端水产品不顺 2015年2月,农夫山泉以吉林长白山莫涯泉作为水源地,推出3款高端水产品,包括玻璃瓶装高端水、婴儿水以及学生高端水,正式向高端饮用水领域进军。 招股书显示,当年推出的1公升婴幼儿饮用水零售价9元,玻璃瓶装天然矿泉水350毫升至750毫升,零售价在30元和45元。前者倾向于家庭中婴幼儿饮用场景,后者则主要抢占高端会议、宴会消费市场。 此前报道显示,玻璃瓶装高端水的推广并不顺利,一瓶水卖出几十块钱高价,市场接受程度有限,相比于西藏5100冰川水、卓玛泉等高端水产品的销售收入尚有不少差距。 不过,高端水的高毛利率依然吸引着农夫山泉涉足高端水市场。 西藏水资源(01115.HK)2019年报显示,其水业务毛利率为63%,几乎和农夫山泉包装饮用水毛利率持平。 高端水产品的高毛利,成为企业在水产品细分领域里增收增利的另一“富矿”,最近几年来,高端水领域里明里暗地进行一场扩张产能的竞赛,长白山、昆仑山、百岁山、阿尔山等优质水源地周边,随着诸如恒大等大型企业进驻,高端水市场杀气重重。 农夫山泉在吉林长白山工厂的实际水产量并不多,2019年,其包装饮用水产品产量2104千吨,产能使用率仅44%。 虽说高端水产品推广不顺,公司仍对端水产品加码。2018年,公司收购新西兰高端饮用水公司Otakiri Springs,其产品暂未进入国内市场。 无人零售唯一幸存者 在如今的软饮料行业里,仍在自行投资建设智能零售终端的企业,可能只农夫山泉一家。 招股书显示,截至2019年底,公司在全国300个城市已投放近6万台以自动贩卖机为代表的智能终端零售设备,并逐步建立起与之相匹配的团队和信息系统、配送服务模式。 公司称,新零售渠道的建设,有助于公司更好的拓展终端销售网点数量。 据报道,2015年,公司就在尝试进军自动售卖机领域。当时,娃哈哈、统一等企业受无人零售概念影响,加码自动贩卖机业务。截至目前,尚能在地下停车场、城市商圈、社区等地看到的只有农夫山泉的自动贩卖机。 这种新零售业务仍在加强,招股书披露,2018年7月,公司以对价0.95亿元从控股股东养生堂手里收购安吉智能生活100%股权。后者主要从事自动贩卖机业务,被收购后成为公司全资附属公司。 2018年,公司将地下停车场自动贩卖机升级为农夫山泉芝麻店,并逐渐在居民社区出现。据报道,目前芝麻店数量已达3万家。 斑马消费注意到,目前芝麻店售卖的商品均是公司自产商品,未来可能增加更多的产品。 公司称,公司将通过采购养生堂及关联人生产并销售若干种类休闲食品、化妆品等丰富公司新零售业务产品种类,满足消费者即时购买需求。 分钱凶猛,3年派息超百亿 农夫山泉应是国内软饮料行业最赚钱的企业之一。 2017年至2019年,农夫山泉分别实现收入174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,实现毛利润分别为98.09亿元、109.21亿元和133.11亿元。其毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%,净利率分别为19.4%、17.6%和20.6%,超过行业内一般饮料企业的盈利水平。 卖水、卖果汁如此赚钱,公司分钱十分阔绰。 招股书披露,2017年至2019年,公司分别派息3.67亿元、3.67亿元和95.98亿元,3年派息总金额超过百亿元。 斑马消费注意到,2019年派息金额是前1年的26倍,就在这一年,公司的计息借贷从2018年的0元增至10亿元。 2019年派息金额是当年净利润的近2倍,这是不惜增加借款、增加公司偿债能力的前提下得以实现。就在当年,公司流动比率和速动比率比例大幅下降。 公司解释,原因是以现金向股东派付股息导致结构性存款及现金结余减少,以及押金增长导致应付款项及应计费用及计息借贷增加所致。 公司的资产负债率大幅增长,2017年至2019年,分别为32.83%、31.19%和44.47%。 截至2019年末,公司所有可供分配的历史保留溢利约75亿元。 2020年4月,公司又向股东支付7.2亿元股份股息和1.8亿元现金股息。 钟睒睒成最大赢家 2019年,农夫山泉实现净利润49.54亿元,当1年大自然的“搬运工”就这么赚钱,公司创始人钟睒睒成为最大赢家。 招股书显示,钟睒睒控制的养生堂持有公司股权比例69.58%,另外直接持股17.86%,合计持有公司股权比例87.44%,为公司实际控制人。 上世纪90年代,钟睒睒从老东家娃哈哈离开后,自立门户成立了养生堂,以生产和销售龟鳖丸、朵儿胶囊等产品掘得第一桶金。 此后,养生堂逐渐成为钟睒睒的核心控股平台。钟睒睒在养生堂系企业中担任重要岗位,通过启信宝查询,钟睒睒担任企业法定代表人有111条相关结果,担任企业高管有107条相关结果。 作为公司最大股东,在企业赴港IPO前,钟睒睒还是对员工进行了股份激励。 2019年8月和2019年12月,钟睒睒及养生堂将合计284.90万股股份(占当时公司股本的0.79%)分别转让给33名自然人,总对价0.42亿元。 转让的股份微乎其微,钟睒睒仍是人生赢家,按照上述3年分派股息金额超百亿规模测算,公司最大股东钟睒睒获得近90亿元。 2019年,65岁的钟睒睒入选福布斯全球亿万富豪榜,以18亿美元财富位列第1281位。[详情]

农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:去年净利润率超20%
农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:去年净利润率超20%

  原标题:农夫山泉拟港股上市募资10亿美元:首度披露详细业绩 去年净利润率超20% 来源:每日经济新闻 每经记者 沈溦 每经编辑 魏官红 一贯低调,极少出现在公众视野的农夫山泉创始人钟睒睒或许从来没有像近几天这样受到外界广泛关注。 4月29日,由钟睒睒实际控制的北京万泰生物药业股份有限公司(以下简称万泰生物)正式登陆上交所主板,截至4月30日,公司股价已连续两日涨停,报收于13.86元/股,总市值已超60亿元。 而在4月29日晚间,钟睒睒旗下的核心资产,更受瞩目的农夫山泉股份有限公司(以下简称农夫山泉)正式向港交所递交了招股说明书(申报稿)。 去年净利49.54亿元 作为国内包装饮用水行业公认的老大,尽管名声在外,但农夫山泉的实际业绩情况却鲜少公开。 招股书显示,农夫山泉主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别,旗下品牌包括农夫山泉、农夫果园、尖叫、东方树叶和茶π等。 2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 根据弗若斯特沙利文的报告,2017年至2018年及2018年至2019年,公司收益增速远远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。2017年至2019年,其净利润水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均水平,以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均水平。 按产品分类看,公司核心产品包装饮用水产品营收占比接近60%,2017年至2019年,实现营收分别达到101.20亿元、117.80亿元和143.46亿元,营收占比分别为57.9%、57.5%和59.7%;毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%。2012年至2019年,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。 2019年,茶饮料和功能饮料的营收占比则分别为13.1%、15.7%,且呈逐年下降趋势;果汁饮料营收占比为9.6%;其他产品营收占比为1.9%。以2019年零售额计,农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均排在第三。 从单品知名度来看,茶π、东方树叶、尖叫、水溶C100、农夫果园、17.5°果汁等产品均在同品类产品中享有极高的知名度,其中,尖叫系列在2019年推出新口味后收获了26.68亿元的销售额,同比增长10.2%。 对于农夫山泉在饮用水和软饮料层面的优势地位,中国食品产业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者指出,农夫山泉在研发端口的高投入高产出,以及在产品包装和品牌文化建设上的成功,使其相比只专注于营销的企业而言,能收获更高的市场份额和利润。 农夫山泉也在招股书中表示,公司建立了包装饮用水和软饮料的双引擎发展格局,既有利于增强公司的市场竞争能力,又能有效降低业绩波动风险。 “食言”上市背后 事实上,农夫山泉自2019年以来屡屡被传预备上市的消息,但公司一直是“无可奉告”,对外三缄其口。对于本次拟登陆港交所的初衷,4月30日,记者试图联系农夫山泉方面,但未能收到任何回复。 《每日经济新闻》记者注意到,近年来,饮料行业龙头寻求上市,并非农夫山泉一家,总部同样位于浙江杭州的娃哈哈在“拒绝“上市多年以后,创始人宗庆后公开表示,未来会考虑上市。 对此,香颂资本执行董事沈萌表示,食品饮料行业竞争越来越激烈、对于资金的周转要求也越来越高,上市虽然要提高企业的透明度,但是相比于融资成本的降低,吸引力仍然很大。 博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋则表示,饮料行业寻求上市意向强烈,反映出行业发展的新趋势,一方面,行业高速增长期将过,头部企业竞争格局形成,下一步存在放缓的可能;另一方面,头部企业的资产收益率还不错,此时寻求上市依然能获取比较好的估值,也有利于进一步引入外部资金,进行新一轮竞争,比如多元化,海外发展等。 据悉,本次农夫山泉上市预计募资规模为10亿美元,数额可谓不低,尽管具体用途尚未披露,但后续发展战略引人猜测。 在消费品行业普遍受到新冠肺炎疫情影响的情况下,记者发现,农夫山泉的现金流情况也并不乐观,招股书显示,2020年前3个月,农夫山泉银行贷款增加了15.5亿元,同期,公司的现金及现金等价物为20.81亿元。 在招股书中,公司指出,COVID-19疫情期间,公司的饮料产品销售较2019年同期下降。2020年一季度营收与净利润同比均出现下滑。公司表示。截至目前,公司财务及贸易状况或前景并无重大不利变动。不会对2020年业绩及长期商业发展造成重大不利影响。 此前,中国银监会浙江监管局曾发布《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》,早在2008年5月22日,农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。不过,十年后的2018年12月29日,双方签署辅导协议的终止协议。 高剑锋表示,农夫山泉作为传统消费型企业无法走快速通道,因此相对于A股IPO,港交所上市的时效性更强。 另一方面,港股市场的投资者多属于机构投资者,对优质企业的估值并不比A股低,农夫山泉经营业务比较透明,对于港股投资者来说,一家看得懂的企业也更容易受到青睐。这也表明了企业的信心。 “第三,个人认为,农夫山泉选择港交所上市,也是有通过这个窗口,对接海外投资者,寻求海外扩张的准备。”高剑锋表示,“目前而言,国内食品饮料行业竞争格局已成型,而相比海外的竞争对手,国内饮料巨头在国际上的竞争力尚未显现,一旦有机会在海外市场打开局面,对于农夫山泉来说,无疑是巨大的利好。” 实控人身家起底 作为农夫山泉的创始人,养生堂龟鳖丸、朵而胶囊、成长快乐、清嘴、农夫果园、尖叫、母亲牌牛肉棒等诸多知名品牌和产品的开发者,钟睒睒本人鲜少出现在公众视野,但其资本版图一直被外界关注。 2019年,钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜,排在第186位。根据福布斯2020富豪榜,相比2019年,钟睒睒的财富增加了2亿美元至20亿美元(约合141亿元人民币)。 然而,伴随着旗下两家企业的接连上市,钟睒睒的身家无疑将在2020年走上新的高度。 4月29日,由其实际控制的万泰生物正式登陆A股,上市首日,万泰生物股价上涨44%,报收于12.6元/股。4月30日,报收于13.86元/股,总市值达60.1亿元。资料显示,钟睒睒直接持有上市公司18.17%股份,同时通过全资控制的养生堂有限公司(以下简称养生堂)持有公司56.98%股份。按照4月30日市值,钟睒睒仅在万泰生物持有的股份市值就超过45亿元。 此外,钟睒睒旗下核心控股平台企业为养生堂,该公司由钟睒睒直接持股98.38%,剩余1.62%股权则由其全资控股的杭州友福持有,公司主要从事大健康领域的投资。截至2018年底,养生堂总资产为28.77亿元,净资产为26.88亿元,当年实现净利润4.53亿元。 根据万泰生物披露的数据,养生堂控制了近80家公司,业务涉及饮料饮用水、休闲食品、化妆品、健康养生品及医药等领域,一级子公司包括农夫山泉、养生堂药业有限公司、养生堂浙江食品有限公司、养生堂(安吉)智能生活有限公司、万泰生物等。 记者注意到,在养生堂“家族成员”股权结构中,钟睒睒一家独大的情况明显。除了万泰生物和农夫山泉,其他养生堂体系的公司均由钟睒睒直接或通过养生堂全资控股。 农夫山泉招股书显示,钟睒睒持有公司全部股本中约87.4472%的权益,包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。[详情]

农夫山泉:真“卖水人” 23年缔造千亿资本版图
农夫山泉:真“卖水人” 23年缔造千亿资本版图

  卖饮料赚的钱,会比房地产、文娱行业还要多么? 作者 | twelve 来源 | 格隆汇新股 数据支持 | 勾股大数据 曹操的《龟虽寿》中讲:“老骥伏枥,志在千里;烈士暮年,壮心不已。” 近日,素来低调,并已过花甲之年的商界名人钟睒睒,突然向资本市场丢出一对“王炸”。同一天内,钟睒睒实控企业中,一家公司登陆A股,一家公司冲刺港股,吸引无数人的目光。 第一家说的是万泰生物(603992.SH),据悉该公司拥有国内唯一获批上市的二价HPV疫苗及国产首个九价HPV疫苗,疫情期间还自研新冠肺炎病毒检测试剂盒获批上市,风光一时无两。该公司股票首发当日大涨44%,次日开盘即涨停。 第二家则是家喻户晓的大自然搬运工——农夫山泉。回过头看过去20年,坊间有关农夫山泉上市的消息从未断过,但始终未有实质性一步,直至此次正式递表港交所,才算是尘埃落定。 且随着农夫山泉招股资料的曝出,钟睒睒鲜为人知的财富版图也变得渐渐清晰起来。据市场分析师测算,若此次顺利发行,农夫山泉市值有望超过1500亿港元,钟睒睒身价将高达1300亿港元,或有望超过王健林家族。 卖饮料赚的钱,会比房地产、文娱行业还要多么?这个问题,纵观农夫山泉发家史,或许就能找到些许答案。我们不妨从钟睒睒的生意经出发,一起探究下农夫山泉的“前世今生”。 1 24载发展沉浮: 不做选择,全部都要 创立农夫山泉的那一年,钟睒睒已经42岁,典型的大器晚成。 青年阶段的钟睒睒并非顺风顺水,从早年辍学的泥瓦匠到不信邪的大龄高考男青年,再到浙江日报农村部的新星,几经周折。转折点在1991年,彼时他成为娃哈哈口服液的代理商,这次经历让钟睒睒意识到了饮料行业的高利润,为他后来创立农夫山泉埋下了伏笔。 1997年,农夫山泉诞生。彼时,正值家乐福等大卖场在中国一线城市跑马圈地时段,农夫山泉在这一过程中抓住机会,不跟风推出充斥市场的低档纯净水,深挖城市消费者需求。创始人钟睒睒还亲自提笔写下了农夫山泉的第一个广告语“农夫山泉有点甜”。 1999年,农夫山泉宣布“不再生产纯净水,转而全部生产天然水”。为此,钟睒睒又写下了一句脍炙人口的广告语:我们不生产水,我们只是大自然的搬运工。但也因此,农夫山泉一夜之间得罪国内整个饮料行业,以娃哈哈为首联合起来对其展开抵制、封杀,开启声势浩大的水战,而这一战就是很多年了。 直至2007年,娃哈哈和达能纷争之下分身乏术,无顾水战,康师傅和农夫山泉的登顶之战终于拉开。农夫山泉以水测试发起攻势,康师傅则以降本增效的保守方式取得胜利,但好景不长,康师傅被曝“水源门”,市场份额暴跌。这个看似已经结束的战争,又迎来了巨大转机。 2010年,胡建及领导的IT团队,为农夫山泉搭建起一套终端管理系统平台,管理触角直接由一级经销商扩展到零售门店,甚至直达终端消费者,实现对渠道终端的绝对控制和科学管理。 2012年,农夫山泉瓶装水成功问鼎全国第一,从此之后长据榜首,独领风骚。所谓“流水的别人,铁打的冠军”,这一年,农夫山泉正式确立了其在瓶装水的统治地位。 而忙于水战的同时,农夫山泉还不忘了推陈出新,扩充边界。 2003年,农夫山泉推出全世界第一款含果粒的果汁饮料——农夫果园系列混合果汁饮料,再创“喝前,摇一摇”经典广告语。自此之后的几年,公司相继推出尖叫、水溶C100、力量帝维他命水、东方树叶等多种爆款产品。 2015年,农夫山泉还率先在全国范围布局,建立自动售货机——24小时营业的微型超市。 可以说,农夫山泉的发展史缩影,把消费品行业底层逻辑体现的淋漓尽致。产品、品牌和渠道,哪个为王?成年人不做选择,而是全部都要。 产品方面,农夫山泉优势在于水源及丰富的产品管线,天然水一骑绝尘后,农夫不断研发出新,产品定位一直做的不错。品牌方面,钟睒睒深谙其中之道,其创下经典产品名、广告词不胜枚举,直接推动农夫山泉位居瓶装水领域品牌力指数榜首。渠道方面,体系成熟、完备,公司招股书中明确表示,已建立深度下沉的全国性销售网路,能够覆盖全国各省市及县级行政区域。 此外来说,这一表现其实与我们熟知的可口可乐,有些异曲同工之处。 对于可口可乐的成功,过去很多人谈:可口可乐最神秘和值钱的是它的配方。而如今想来,高科技横行的现时世界,可乐的配方真的有那么难破解吗?可口可乐的成功也是凭借其强大的品牌度、成熟的销售网络、天量销量而均摊的成本,就算所谓的秘方让一般创业企业拿到了,又如何?复制成本太高,实力不允许啊。而且,凡是那些不起眼的生意,是很适合成就霸业,因为会不断地淘汰那些成长不佳的选手。 或许正是可口可乐、农夫山泉此类霸主企业,才会形成经久不衰的终极“护城河”。 2 卖水“暴力”吸金, “护城河”效应持续释放 回观现时,农夫山泉交出的这份IPO“战书”,到底有多好看? 2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计,公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额也均居于中国市场前三位。 (来源:招股书) 业绩表现方面,据公司招股书,2017年-2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 不愧为中国饮料行业盈利能力最强的企业之一,农夫山泉的这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%、9.6%的平均盈利水平,以及全球软饮料行业3.9%、7.6%、8.5%的平均盈利水平。 拆分业务分部来看,包装饮用水不仅是收入增长的主要驱动力,亦是毛利最高业务分部。对应上述财报期间,农夫山泉的整体毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4%。其中,包装饮用水毛利率分别高达60.5%、56.5%及60.2%,足以撑起半壁江山。 (来源:招股书) 行业整体格局上,据弗若斯特沙利文报告,中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算,前四大参与者零售额集中度显著高于其他参与者,合共占27.7%的市场份额,农夫山泉位列第4。而拆分到包装饮用水细分领域而言,则市场相对集中,按2019年零售额计算,前五名参与者合共占56.2%的市场份额,排名第一的农夫山泉领先优势明显,其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。 (来源:招股书) 种种结果,一如前文所述反映出:这一条搭了24年的护城河,不窄。无论对老对手、新对手而言,要想在包装饮用水领域与其大战并登顶,都不是太过轻易。且与此同时,还可以看到,农夫山泉的护城河优势也已深深渗透到了其他的新产品中。 这里以茶π为例,这款产品上市7个月破10亿元、第1年零售额刷新最近10年来,中国饮料新品上市首年记录,最新消息获悉,4年累计销售额就已经破百亿了……从近几年的销量来看,茶π简直一路开挂,目前在渠道渗透率上,已成为仅次于饮用水和尖叫的大单品。 而且,这还是在茶饮市场规模下行的大环境下产生的数据。茶π到底为什么突围?深入思考下,是别家企业开发不出更好的新产品吗? 首先,茶π上市之际,低糖茶饮刚好到了市场爆发的节点,迎合消费者的升级需求。其次,还得是仰仗了农夫山泉的综合实力,人生如茶,它本身就是一个家境、颜值与人气兼具的明星孩子。 相较普通玩家,这类头部公司渠道全且便宜,宣传经验丰富,新品推进起来,要快的多,一旦其完成攻城略地,普通玩家又得夹缝中求生存。而如此反复,一定程度上,软饮行业或也还有行业集中度提升的可能。 3 农夫的航海时代: 冒险是天性,接受挑战永不妥协 优质的公司或许总是有所相似的。目前农夫山泉呈现给资本市场的面貌:简单易懂,具备持续的高盈利能力、广阔成长空间及深厚护城河,核心产品的可替代性较低,呈现刚性需求本质,“长坡厚雪”的企业大抵如此吧。 农夫山泉的上市,无论从短期或长期角度看,都有望成为市场和资本追逐的热门标的。 但是,需要特别提醒的是,此次农夫山泉上市,意在在未来行业增速可能放缓及竞争加剧的形势下,积极开拓海外市场,寻求新的增长动力。 新的机遇也就蕴藏着新的挑战。消费品企业若面向全世界,如何让产品铺满整个世界,让消费者最多的接触到你,综合竞争水平是经久不衰的话题,但实际上,国外发展经销商和渠道是非常难的。长期以来,国内的企业和品牌在国际化的开拓上,大都因为这样、那样的问题导致无法成功。且可口可乐、达能、雀巢等世界级快消品公司,也并无对包装饮用水业务放弃,反而兴趣日益浓厚,农夫山泉与此类公司在世界层面的竞争上,仍有量级差距。只能祈求狭路相逢后,智勇双全者胜了。 目前,欲大举出海的农夫山泉,究竟后面是横扫千军,还是“乘兴而来,败兴而归”,则尚待时间的答案。[详情]

农夫山泉上市后钟睒睒身家冲刺千亿 身家或超过雷军
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  新浪港股讯 5月6日消息,4月30日凌晨,农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书。招股书显示,此次上市,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。 根据招股书,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。无论营收还是净利的增长率都高于国内外软饮料行业的平均水平。 上市之后,钟睒睒的个人财富也将巨幅增长。新浪港股查询发现,根据福布斯实时数据,农夫山泉创始人钟睒睒个人身家为20亿美元,折合142亿元人民币。 如果上市成功,即使按照港股食品股中位数22.58倍的估值,农夫山泉上市后市值也高达1119亿元,钟睒睒即使股权稀释为75%,个人身家也高达839亿元,超越雷军成为第19大富豪。如果按股权87.4472%,钟睒睒身家将高达979亿元,或可冲刺千亿身家。 如果按照A股食品股26倍的中位数进行估值,农夫山泉上市后市值将高达1288亿港元,按股权稀释75%计算,钟睒睒身家至少也达到966亿元,将超过李书福成为第18大富豪。 不过,考虑到农夫山泉的龙头溢价,其市值以及钟睒睒个人身家将远不止于此。(文/个股股票 金石) [详情]

农夫山泉IPO前突击分红大股东独得9成 上市意图存疑
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  个股股票 讯 5月6日消息,4月30日凌晨,农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书。招股书显示,此次上市,中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人,募资规模预计为10亿美元。不过,公司上市前突击分红,公司实控人兼董事长钟睒睒独得近9成,引发市场对其上市意图的猜测,而“不差钱”的农夫山泉又能否顺利上市也引发投资者质疑! 农夫山泉公司包装饮产品(农夫山泉)市场份额第一,占比高达20.9%,2019年录得143.46亿元的收入,占公司营收比重高达60%。以2019年零售额计,我们在茶饮料、功能饮料及果汁饮 料的市场份额均居于中国市场前三位。 卖水赚钱吗?根据招股书,2017年至2019年,农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元,年复合增长率为17.2%;净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。无论营收还是净利的增长率都高于国内外软饮料行业的平均水平。这意味着,我们“大自然的搬运工”农夫山泉一年卖水就赚了50亿元。 卖水有多赚钱?根据招股书,公司2019年包装饮用水毛利率高达60.2%,茶饮料和功能饮料的毛利率也超过了50%。这也意味着,我们常喝的农夫山泉矿泉水,每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利。 据公司招股书,截至2019年12月31日,根据国际财务报告准则拥,公司有可分派储备人民币91.75亿元。 农夫山泉上市前巨额派息,大股东独得近9成 既然那么有钱,为何还有赴港上市?农夫山泉在招股书中称,所筹资金计划持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、重点计划对位于浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林长白山生产基地进行产能扩大、加大对基础能力建设的投入,及探索海外市场机会。 手上握有92亿的储备资金,上市前巨额派息,可以肯定的是农夫山泉并不是因为缺钱才上市。而有业内人士对个股股票 表示,大股东应该要套现。他表示,“大股东想在上市前把公司的资金派尽,然后到香港上市集资套现,沽出手上持股,把大额资金从内地转到海外。” 根据公司招股书,农夫山泉对股东十分慷慨。在上市前的三个财年,共给原有股东派息103亿元,其中2017年派息3.67亿元,2018年派息3.67亿元,2019年派息96.0亿元。但是2019年的派息是2017年、2018年的26倍,96亿的派息额比公司募资还要多。甚至,在2019年,公司还借贷10亿用于抵消96亿的巨额派息。 不仅如此,2020年一季度公司再度派息9亿元,且已经于4月支付完成。此外,截至2019年12月31日,公司所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由本公司现有股东保留,估计金额约为人民币75亿元,其未来可作为股息 派付予本公司现有股东。 根据前文,公司2017-2019年连续三年盈利,累计净利119.52亿元。而2017年三年来则派息103亿元,直接将公司所赚的三年利润分发殆尽。值得注意的是,加上2020年一季度派息9亿以及未来的75亿,2017年以来公司派息或将要给原始股东派息额高达3.67+3.67+96+9+75=187.34亿元。 根据公司公告,截至招股日,公司实控人兼董事长钟睒睒持有公司87.4472%的权益,包括 约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益,包括98.3800%的直接权益及透过钟睒睒先生全 资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益。 也就是说上市前三年103.34亿元派息,钟睒睒可以获得90.37亿元。计及2020年第一季度,钟睒睒可以获得98.24亿元。如果将未来派发的75亿元也计算在内,2017年以来,钟睒睒独自分得163.82亿元,要知道公司2017年以来也只赚了不到120亿的利润。 根据公司公告,由于巨额派息,公司2019年借贷飙升至10亿,而此前两年也只借5000万元。而截止2020年3月31日,公司借贷总额进一步翻倍升至22.5亿元,一个季度增加了12.5亿元。 截至2019年12月31日,农夫山泉录得流动负债净额为人民币30.69元,而截至2018年12月31日录得流动资产净额人民币26.78亿元。公司营运资金由正转负,让公司短期偿债压力有所增加。 此外,招股书显示,农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元,导致结构性存款由2018年末的36亿元减少至2019年底的2亿元,现金及银行结余减少了6.81亿元。 对于市场疑问,中国食品产业分析师朱丹蓬对个股股票 表示,农夫山泉董事长钟睒睒是一个懂得分享、有感恩心的人,这方面其整体格局还是不错的。对于赴港上市,他表示,农夫山泉更多的是国际化的意图,也具备国际化视野,未来依托一带一路政策红利,农夫山泉将逐步地国际化。而香港作为国际化的前沿以及至高地来说,也受到很多资本的青睐和关注,所以农夫山泉的出发点是对的。 光大新鸿基财富策略分析师温杰对个股股票 表示,由于公司是由原始股东创立,在上市前派发大量股息或利润,也无可厚非。对投资者而言,只要管理层交代清楚,投资者再决定是否认购,也不存在不公平的情况。至于选择在香港上市,原因可以是希望招揽国际投资者,令品牌进一步国际化。不过,他表示,“我未必会于短时间内推介这只股票,需要更多时间了解公司,及跟管理层沟通。” 农夫山泉能顺利赴港上市吗? 除此之外,农夫山泉还面临水源地增长瓶颈以及水源污染的问题,开发新水源地变得越发困难。同时,正如公司所说,“如果品牌或信誉受损,我们的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响”。 此外,由于新冠疫情,农夫山泉指公司饮料产品销售在疫情期间按年下降,料首季收入及净利润将按年减少,但全年业绩计则不会造成重大不利影响。 农夫山泉能否顺利赴港上市依然存疑。 联交所定期都会发布有关上市申请退回、上市申请拒绝的指引。在过去六年(2013-2018年)被联交所所拒绝的上市申请案例,主要:2013年被拒绝6例;2014年被拒绝10例;2015年被拒绝7例;2016年被拒绝13例;2017年被拒绝3例;2018年被拒绝24例。其中,没有需要上市的商业理据,并非真有集资需求的申请就有15例。 目前,农夫山泉的上市文件未详细披露公司集资用途。农夫山泉在文件中称,计划持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、重点计划对位于浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林长白山生产基地进行产能扩大、加大对基础能力建设的投入,及探索海外市场机会。 毛利6成、年赚50亿,公司上市前大幅派息,逼着自己大幅举债,这能否说服投资者和联交所? 正如不具名业内人士对个股股票 分析指出,农夫山泉业绩好,现金流稳,根本没有集资需要;为何不到A股上市,唯一解释是在港上市能够名正言顺使资金从国内调出国外;2017-2018年派息只有3.6亿元,2019年派息突然大增至95亿元,比10亿美元的集资金额大很多,这很明显不符合上市发展的基本逻辑。 上市之后,钟睒睒的个人财富也将巨幅增长。新浪港股查询发现,根据福布斯实时数据,农夫山泉创始人钟睒睒个人身家为20亿美元,折合142亿元人民币。 如果上市成功,即使按照港股食品股22.58倍的估值,农夫山泉上市后市值也高达1119亿元,钟睒睒即使股权稀释为75%,个人身家也高达839亿元,超越雷军成为第19大富豪。不过,考虑到农夫山泉的龙头溢价,其市值以及钟睒睒个人身家将远不止于此。 上市前巨额派息,近9成资金落入大股东兼董事长钟睒睒的腰包。因此,市场不禁疑问“农夫山泉上市到底是为了上市而套现,还是为了套现而上市?”。(文/个股股票 金石)[详情]

农夫山泉招股书透露秘密:上市前突击分红95亿元
农夫山泉招股书透露秘密:上市前突击分红95亿元

  原标题:IPO雷达| 农夫山泉招股书透露秘密:跻身千亿俱乐部无悬念,上市前突击分红95亿元 图片来源:农夫山泉官网 记者 | 袁颖琪 编辑 | 陈菲遐 曾多次表示没有上市需求的农夫山泉最终还是决定去港交所上市。这家主要生产“有点甜”矿泉水的公司融资规模不超过10亿美元,但上市后跻身千亿市值俱乐部是大概率事件。 我们仔细翻阅了农夫山泉向港交所提交的招股说明书,发现这家公司喜忧参半。 农夫山泉“不差钱” 农夫山泉成立于1996年,创始人钟睒睒持有87.4%的股份。公司主营业务贡献约95%的营业总收入,主要产品包括饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料,占营收比例分别为60%、13%、16%和10%。其中,饮用水和果汁饮料增长较快。 图片来源:招股书、界面新闻研究部 根据招股书,农夫山泉近三年来保持稳定增长。2017年到2019年的收益分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元,年复合增长率为17.2%。农夫山泉近三年实现净利润分别为33.85亿元、36.12亿元和49.54亿元,年复合增长率为21.0%。 图片来源:招股书、界面新闻研究部 2019年,农夫山泉综合毛利率高达55.4%。主要得益于占比最大的饮用水产品60.2%的毛利率。其余品类如茶饮料、功能饮料和果汁饮料毛利率分别为59.7%、50.9%和34.7%。 净利来看,2019年农夫山泉净利率上升到22.8%,其中销售费用是三费中占比最大的。具体说,销售费用占营业收入24.2%,最主要的是运输费和广告费,分别为25.3亿、12.2亿元,占营业收入比分别为10.5%和5.1%。  现金方面,农夫山泉采用先款后货交易方式,账面应收账款极少。2017年至2019年,公司经营性现金净流入均大于当年净利润,尤其是2019年,经营性现金净流入高达87.3亿元。从2017年至2019年,账面结构性存款分别为20.4亿,36亿和2亿元。所获利息的平均利率为4.0%至4.9%之间。 2019年账面现金大幅减少是因为农夫山泉在上市前集中分红高达95亿元。其中,大股东分得82亿元。此前,农夫山泉虽然也有年度分红,但金额在2-3亿元间。而此次农夫山泉融资总额也不过10亿美元。可以肯定的是,农夫山泉并不是因为缺乏资金才选择上市。 上市后估值如何? 农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——康师傅控股,已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元,大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元,远小于农夫山泉的49.5亿元。 目前,康师傅控股市值为772亿港元,对应2019年的市盈率约为20.8倍。以20倍市盈率估计,农夫山泉上市之后,总市值至少约1300亿港元。事实上,农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看,都优于康师傅控股,市场给予更高估值也有可能。 据招股书披露,饮用水市场目前仍处在快速发展阶段,按照尼尔森预测,未来五年,仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说,饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状,长期看产生比百威亚太(1876.HK)、海天味业(603288.SH)市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。据此,我们对农夫山泉的市值进行了预测。 图片来源:界面新闻研究部 农夫山泉的烦恼 尽管形势大好,农夫山泉也并非一片坦途。 首先,饮用水生意赖以生存的是水源地,农夫山泉长期增长面临的瓶颈,正是有限的水源地。根据相关法律规定,直接从自然资源(如江河、湖泊和地下水)取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且,矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说,水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒,另一方面又限制了企业扩大产能。可以想象,随着行业发展,未被开发的水源地已经越来越少。 农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。目前,农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口和广东万绿湖。而随着环保意识增强,农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小,2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量,公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。 农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少,未来不利于产品升级。此外,农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年,公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内,农夫山泉可能面临毛利率下降风险。 受国内水源地稀缺性限制,农夫山泉已经开始走向海外。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露,农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过,海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。 图片来源:招股书、界面新闻研究部 其次,农夫山泉还面临着“接班”问题。公司共有五名执行董事。其中,创始人钟睒睒目前担任公司董事长、总经理,持股达到87%。通过上市适当降低创始人持股比例,可以达到优化股权结构的效果,也可以降低决策风险。目前钟睒睒已经66岁,一直深度参与农夫山泉的经营。另一名执行董事、负责农夫山泉整体运营和生产的副总经理郭振也已经62岁。钟睒睒之子Zhong Shuzi目前是公司的非执行董事,并不参与日常经营。Zhong Shuzi 2014年加入集团,目前担任养生堂(农夫山泉控股公司)品牌中心总经理。 值得一提的是,在农夫山泉上市同时,创始人钟睒睒控股的另一家公司万泰生物(603392.SH)4月29日登陆A股主板,目前市值60亿元,还未打开涨停板。在2020年的胡润财富榜中,钟睒睒以141亿元上榜,随着上述两家公司上市,他的身价有望跻身富豪榜前五。[详情]

农夫山泉赴港上市:毛利、收益增长高度依赖饮用水
农夫山泉赴港上市:毛利、收益增长高度依赖饮用水

  格隆汇5月5日 | 格隆汇新股(ID:ipopress)消息,据港交所披露,4月29日,农夫山泉股份有限公司(以下简称“农夫山泉”)向港交所提交上市申请,摩根士丹利和中金公司担任其联席保荐人。 农夫山泉成立于1996年9月26日,原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司”,总部位于浙江杭州,是中国包装饮用水及饮料的龙头企业。 根据弗若斯特沙利文报告,2012年至2019年间,农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计,在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。各主要类别产品包括以下类别。 农夫山泉的创始人—钟睒睒,持有公司约87.44%的股份,包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益,钟睒睒同时也持有养生堂100%的权益。 中国是全球最大的软饮料市场之一,根据弗若斯特沙利文报告,按零售额计算,2019年中国软饮料市场规模为人民币9,914亿元,从2014年至2019年复合年增长率为5.9%。从2019年至2024年,复合年增长率预计将维持在5.9%。2024年中国软饮料市场规模预计将达到人民币1.32万亿元。 但是,中国软饮料市场集中度相对较低。根据弗若斯特沙利文报告,按2019年零售额计算,前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额,其中前四大参与者零售额显著高于其他参与者,合共占27.7%的市场份额,而农夫山泉以624亿的零售额排第四。 财务资料方面,于2017年、2018年及2019年,农夫山泉的收益分别为人民币174.91亿元、人民币204.75亿元 及人民币240.21亿元。2017年至2018年及2018年至2019年,收益较上年分别增长17.1%及17.3%。 其中,包装饮用水收益占据总收益的半壁江山。于2017年、2018年及2019年,包装饮用水产品的收益占总收益的比例分别为57.9%、57.5%及59.7%。 收益增速方面,包装饮用水产品收益额增长贡献了收益增长的绝大部分,2017年至2018年,包装饮用水产品贡献了收益增长额的55.6%,2018年至2019年,包装饮用水产品收益额增长占收益增长的比例达到72.4%。 于2017年、2018年及2019年,净利润分别为人民币33.86亿元、人民币36.12亿元、人民币49.54亿元,净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。 2017年至2019年,毛利持续上涨,由2017年的人民币98.09亿元增加11.3%至2018年的人民币109.21亿元,并于2019年进一步增加21.9%至人民币133.11亿元。尽管毛利总体呈现上升趋势,但是,毛利上涨主要还是高度依赖单一产品,其中,包装饮用水产品对毛利上涨的贡献最大,2018至2019年,来自于包装饮用水产品的的毛利上涨更是由47.9%上涨至82.7%。 疫情期间,全球经济受到了非常大的营销,特别是消费零售行业受到相当大的打击,根据国家统计局的数据,于2020年第一季度,中国消费品零售总额较2019年第一季度下降19.0%。农夫山泉也表示,疫情期间饮料产品销售较2019年同期下降。根据现时可得信息,农夫山泉截至2020年3月31日3个月的收益及净利润较上年同期减少。[详情]

中信证券:农夫山泉招股说明书数据详解
中信证券:农夫山泉招股说明书数据详解

  原标题:中信证券:农夫山泉招股说明书数据详解 来源:CITICS食品饮料研究 编辑/richardli[详情]

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